投资要点
　　
基本结论：6月的航空运输业在需求下降、油价高企、市场竞争的三重挤压下举步维艰，航空运输业的基本面尚未反转。但供给降幅高于需求降幅，说明航空公司已经开始精细化管理。客座率下滑而载运率基本持平，说明航空货运市场好于客运市场。传统旺季的来临和机票价格的上涨，说明需求在逐渐恢复。兼并重组和政府注资的传闻不断，说明国家对航空业的密切关注。总体来说，航空运输业基本面尚未反转，黑夜依旧，但曙光依稀可见。
　　
投资建议：我们维持对航空运输行业的持有评级，建议密切关注需求的恢复和油价的趋势，静待航空运输业基本面的反转和中长期价值投资时机的来临。同时积极把握具有“兼并重组”题材的东方航空和上海航空，具有“政府注资”题材的东方航空和南方航空的交易性机会。
　　
风险提示：航空需求是否能够有效恢复、油价下跌趋势是否能够有效确认，兼并重组和政府注资是否有时间表。
　　
需求（运量）：RTK同比和环比分别下降2.2%和7.2%??供给（运力）：ATK同比和环比分别下降3%和9%??供求分析：运力降幅大于运量，但减亏也是亏损，反转标志看需求恢复??运营效率：PLF同比和环比分别下降2.1个百分点和上升1.4个百分点??运营效益：客运下降，但货运上升??燃油成本：上调国内航油价格全行业多增加燃油成本102亿元。
　　
燃油附加费：上调国内和国际航空燃油附加费全行业多增加63亿??汇兑损益：预计6月份全行业汇兑收益17亿元??现金流：全行业的平均资产负债率82％，资金链日益紧张??行业可以预期的曙光：台湾和美国旅游市场的开放、台湾周末包机的飞行、航空业传统旺季的来临、7月机票价格开始上涨、台湾和美国旅游的放开、奥运后签证管制的放松、安全的隐忧退却，自然灾害的影响消除、奥运后需求的逐渐恢复、油价近期大幅下跌、国内和国际燃油附加费的上调、兼并重组的风起云涌，政府注资的渐行渐进都让我们看到了航空运输业的一丝丝曙光。