造纸行业：景气仍将持续 - 建筑和材料/航空和国防工业/电子和电气设备/工程机械/海运/铁路运输行业研究报告下载

造纸行业：景气仍将持续

2008-07-04 19:11:17更新来源:东方证券作者:杨春燕附件下载

研究结论
　　
2007年，我国造纸产量7350万吨，销量7290万吨，同比分别增长13.08%和10.45%。造纸人均年消费量为55千克，比上年增长5千克，与世界平均水平相当，但与美国等发达国家相比差距仍较大（不到其20%）。
　　
行业整体快于GDP速度增长、实现从纸产品净进口向净出口的转变、主要纸种价格大幅上涨，平均上涨幅度在15-20%；造纸盈利能力大幅提高，这是当前行业运行的主要特点。节能减排和成本上升是推动行业纸价上涨、盈利能力上升的主要因素。
　　
我们对行业未来2-3年发展持谨慎乐观态度。需求持续快速增长、新增投资加速、节能减排力度加强、主要成本继续面临上升压力及人民币持续升值是影响行业未来发展的主要方面。综合考虑以上方面，我们认为未来2-3年，行业供需基本平衡，行业内分化加剧。文化纸、白卡纸、铜版纸将持续受益于节能减排预期向好，新闻纸、箱板纸短期产能增长过快影响仍非常明显，成本压力较大效益难有改观。
　　
我们与行业内不同：前期受节能减排影响主要纸种普涨的情况将告一段落，随着新增产能的出现和排污标准的提高，成本上升将成为行业面临的主要问题。未来纸价的上涨将更多的是覆盖成本上升的影响，行业内仅少数纸种如文化纸将在未来纸价上涨过程中继续受益。
　　
投资策略可以根据二条主线选股，一是选择一体化公司，即选择林浆（废纸浆）纸一体化公司。这类企业可以通过自产浆平滑原材料高企带来的成本压力，相对竞争优势明显。二是选择节能减排持续受益的子行业，主要有文化纸、白卡纸和铜版纸。
　　
投资策略方面，我们看好林浆纸一体化和节能减排受益明显的规模企业，代表企业主要有晨鸣纸业、岳阳纸业和博汇纸业。目前股价重点公司09年动态市盈率在10-13倍之间。考虑到行业继续看好，我们认为目前行业整体估值偏低。给予晨鸣纸业买入评级、岳阳纸业买入评级、博汇纸业买入评级、华泰股份增持评级、景兴纸业增持评级。

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