报告关键点：对于电力这种由于受到价格管制而盈利大幅下降的行业，随着煤电联动的再次实施，其盈利能力将开始稳步回升，因此处于向上周期的拐点。而电力、成品油等受管制能源价格的逐步上调，将向中下游行业传导，导致中下游行业盈利处于向下周期的拐点。因此从策略上讲我们认为在目前这种弱势市场环境下，应该增持电力行业，所以我们给予整个行业“领先大市-A”评级。

投资策略：1.整体估值略有偏低
    
由于受到价格管制的影响，目前发电类上市公司的盈利能力已经完全失真，因此用PE来衡量其估值水平已经失去效用，只能考虑用PB来衡量。目前主要电力公司的PB平均水平在2.6左右，约为沪深300的75%。我们认为电力公司PB/沪深300的比值应在0.6～1.0之间，因此目前电力行业整理估值处于中间偏低的位置。

2.弱势市场下，策略增持行业
   
对于电力这种由于受到价格管制而盈利大幅下降的行业，随着煤电联动的再次实施，其盈利能力将开始稳步回升，因此处于向上周期的拐点。而电力、成品油等受管制能源价格的逐步上调，将向中下游行业传导，导致中下游行业盈利处于向下周期的拐点。
　　
同时考虑到电力行业的整体估值水平处于中间偏低的位置，因此从策略上讲我们认为在目前这种弱势市场环境下，应该增持电力行业，所以我们给予整个行业“领先大市-A”评级。

3.上市公司的选择
    
在弱市的情况下，我们看好以下几类公司：
　　
（1）具有成本优势的公司，主要是盈利较为稳定水电公司，如长江电力、桂冠电力。
　　
（2）具有资产注入概念的公司，如国电电力和国投电力。
　　
（3）有较高的安全边际、对电价敏感的低估值公司，参考指标为EV/可控容量的比值和PB值，同时考虑其资产质量和盈利能力，我们认为可选择华电国际、华能国际、国投电力和粤电力A。

4.风险提示
    
目前整个行业的风险主要来自煤电联动实施的时间和电价上调的幅度，有可能是上市公司的业绩低于市场预期。

推荐股票：长江电力、桂冠电力、国电电力、国投电力、华电国际、华能国际