2004-2007年百货股业绩年均复合增长超过50%，扣除非经常性损益和异动公司业绩增长，业绩年均复合在40%左右。我们预期2008-2010年百货股业绩年均增长在30%甚至更高。我们认为这个成长性其实说明百货业是值得中长线投资的行业，很多投资者认为百货股成长性慢的原因在于其在牛市中将其与有色等强周期性行业比较造成的误读。
　　
考虑体制原因（股权激励推进预期）、人工成本和资产结构，我们认为后期百货A股业绩增长潜力更大。这也从另一角度说明百货A股的成长性实际存在一定程度的保证，也表明百货A股的真实估值在全球对比中显得更低。
　　
从发达国家百货定价、百货A/H股估值对比、产业资本定价和熊牛市对比4个角度分析，我们可以证明百货A股相对国内其它行业享有明显的全球比值优势，换言之我们可以说百货A股估值并不存在明显的泡沫。
　　
我们认为我国目前百货行业的竞争格局是市场极为分散，全国范围内的百货激烈竞争并未出现，百货行业区域分割仍然很严重，还停留在区域整合阶段。在强者很强和整合力度加大的背景下，我们坚持从网点布局、门店管理和投资时间三个角度选股的策略，并相信全国布局的行业领袖和部分区域的百货整合者是我们重点关注的对象，原因在于我们认为这些公司最终在激烈竞争中胜出的概率是最大的。
　　
基于我们对市场的较为悲观的预期，我们希望投资者应加大对百货A股的关注，原因在于我们期望由此能获得相对收益。考虑到百货股整体市值不大，建议机构投资者可对此行业进行组合投资，即买一揽子优质百货股作为投资组合，我们的建议是购买6个百货股即王府井、大商股份、鄂武商、银座股份、成商集团和百联股份。如想买更多，可以考虑南京中商、广百股份、欧亚集团。