煤炭行业：发改委电煤限价不改中期上涨趋势

2008-06-26 16:50:36更新来源:安信证券作者:李大刚附件下载

报告摘要：
　　
发改委6月19日发布限制煤炭价格及上调电价通知：国家发改委发布对于煤炭的限价通知：自即日起至2008年12月31日，对全国发电用煤实施临时价格干预措施，全国煤炭生产企业供发电用煤，包括重点合同电煤和非重点合同电煤，其出矿价（车板价）均以2008年6月19日实际结算价格为最高限价；当日没有交易的，以此前最近一次实际结算价格作为最高限价。临时价格干预期间，煤炭生产企业供发电用煤出矿价（车板价）一律不得超过最高限价。同时上调电力价格2.5分/每千瓦时。
　　
煤炭限价原因来自于电力行业亏损：由于08年煤炭行业供给偏紧，造成了煤炭价格大幅的上涨，自年初以来，市场煤的价格上涨幅度在50%左右，造成了电力企业的生产成本急剧上升，电力行业08年一季度出现了大面积的亏损。随着夏季用电高峰以及冬季取暖的未来预期，为保证电力的供应，发改委进行了煤炭限价以及电力调价的行为。
　　
煤炭企业可能惜售电煤及大力发展煤化工：由于电煤的价格出现管制，同时08年合同煤的数量大约在6亿吨左右，还存在相当数量的市场煤，一个自然的选择是煤炭企业将会加大对其他行业的销售，减少对电厂的供给，追求自身利益的最大化。另外一个可能的结果是煤炭企业可能以次充好，降低煤炭的供应质量，因为从执行层面来看的话，对于煤炭的热值是无法检测的，同时电厂的反馈可能造成煤炭企业和电力企业之间的相互推诿，而无法严格执行。从长期来看，煤炭价格的非市场化将会造成企业向煤化工方向的转化，减少对电煤的供应。
　　
出口可能收缩进而提升亚太地区煤价：08年第一批的出口额度为3200万吨，由于国内的供给紧张，未来的出口额度取消的可能性较大，如果取消，对于亚太地区的供给将会产生收缩的效果，将会进一步加大提升亚太地区的煤炭价格，造成国内外差价的进一步扩大。
　　
上调电价有利于09年合同煤的谈判：如果煤炭价格保持目前的上涨趋势，对于电力企业来讲，将会无法承受，在进行09年合同煤的价格谈判时，可能造成物极必反的效果，短期内煤炭价格的价格受到管制，同时电价上调，电力企业的利润将会有所回升，从中长期来看，将会有利于煤炭行业的发展，有利于煤炭企业09年的煤炭价格上涨。
　　
仍然维持行业“领先大市”的投资评级：我们重点覆盖的动力煤企业：中国神华、中煤能源、兖州煤业影响不大，主要的原因在于中国神华、中煤能源的合同煤比例都在80%左右，2008年价格已经锁定，在盈利预测中，出于谨慎的原则，2008-2009年的价格上涨假设分别为15%、8%，08年的煤炭价格上涨已经完全满足我们的盈利预测，故不调整盈利预测。由于煤炭的供需格局没有发生变化，煤炭价格的上涨动力依然存在，虽然发改委的限价从时间上限制了煤炭的上涨，但是煤炭价格未来的上涨空间依然值得期待，维持行业“领先大市”的投资评级。

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