要点：
　　
在振荡的市场里，行业以及个股的基本面是最具支撑和安全性的指标，自2007 年以来，医药行业开始了景气度的明显回升，这种势头一直延续到了今年上半年。1－4 月份，医药行业总产值同比增长28.51％。虽然石油和农产品价格的上涨，直接导致了化学原料和制剂，以及中药材成本的上涨，但由于销售的快速放量，行业的利润增长情况非常理想，部分消除了上游原材料涨价和药品价格限制的负面影响。08 年1-2 月，医药制造业实现销售收入增长32.1％，利润总额增长51.6％，均创下新高。但我们认为前两个月的高增长与07 年初的低基数有关，全年利润增速在40％左右。
　　
子行业中，化学原料药受益于涨价行情仍保持高速增长；医药商业类公司一季度收入增幅与医院用药规模增幅基本持平；化学制药行业销售继续放量；中药行业受原材料涨价和产品限价影响，增速回落。
　　
08年通胀的压力下，医药企业能否独善其身？我们认为各个子行业受影响的程度不尽相同。对于石油价格上涨导致的化工产品价格上涨，化学原料药行业具有非常强的成本转嫁能力；中药材具有农产品属性，价格波动较大，国家目前对于中药饮片行业没有实行统一的价格限制，因此饮片企业具有较强的自主定价权。然而化学药和中成药由于受到价格限制，面临利润空间缩小的压力。医药商业作为药品流通的中间环节，受通胀的影响比较小，但加息的货币政策会使资金需求很高的流通企业财务费用增加。
　　
虽然宏观经济形势出现了复杂的变化，但我们对医药行业的基本面的判断仍然没有改变，认为医药行业是目前为数不多的仍然具有投资价值和安全性的行业之一。建议投资者继续关注处于景气周期的原料药子行业和受益医改及集中度提高的流通行业，对于成本转嫁能力强的中药饮片类企业，也可进行适当关注。推荐康美药业、浙江医药、新和成、一致药业、国药股份和双鹭药业。