结论或投资建议：在不考虑补贴或者其他政策变动的情况下，下半年工业企业利润将回升3个百分点，二季度略有改善。假定油价二季度均价为120美元，三季度为130美元，四季度为110美元，则下半年利润回升幅度大约为3个百分点，二季度工业企业利润增速回升1.5个百分点，略高于一季度。下半年增速达到20.5%，全年19.5%。
　　
如果需求端不因调价而发生显著改变，成品油价格改革和电力调价对整体工业企业利润的影响相当有限。我们认为，渐进调价方案（四季度油价上调10%，销售电价调5%）应不至于导致需求大幅减少，所以，调价不会改变企业利润的走势。
　　
逻辑与原因：我们将利润分解为：主营利润、各项费用和投资收益。主营利润决定于产量和单位产品利润。单位产品利润决定于价格和成本之差，其中，价格决定于供需关序，尤其是需求端。具体而言，工业企业利润的决定因素发生了两次结构性变化。1997年前后，主要决定因素从投资转向出口；2004年前后，主要决定因素从需求端走向成本端。也就是说，2004年以后，相对而言，企业利润变动对成本的变动更加敏感。成本指的就是原材料购进价格和采掘业价格。进一步看，这两个价格更多地由国际市场决定。考虑到发达国家的经济增长不乐观而美元反弹趋势日益明确，我们预计下半年CRB指数向下或者平稳的概率也更大，从而国内原材料购进价格指数和采掘业价格同比涨幅向下的概率也更大些。
　　
在我们模型中，如果需求端不变，成品油和电力价格调整后，中下游行业将能有效转嫁很大一部分成本，而石化和电力行业利润将明显回升，从而总利润增速反而会明显上升。如果需求照我们预测的略微下滑，工业企业利润受影响也相当有限，工业企业利润大约因此下滑1个百分点。回顾前几次电力改革：2004年1月、2005年4月和2006年6月，电力价格上调之后，扣除电力的其他行业，利润增速是上升的；从2005年以来，成品油分别在2005年3月、6月、7月、2006年3月、5月和2007年11月进行了价格调整，同样，扣除石油加工外的其余行业利润增速不但没有下降，反而略有上升，如果把石油开采行业再剔除，情况同样如此。
　　
有别于大众的认识：下半年工业企业利润小幅回升，二季度好于一季度。
　　
下半年石油加工与电力行业利润增速将改善，成品油和电力价格改革对工业企业利润影响有限。
　　
假设风险：大宗商品价格，尤其是石油价格继续高涨，超过150美元/桶。
　　
原因包括：OPEC议价能力提高、新兴国家需求强劲、投机冲击。
　　
地震的影响难以确定。