钢铁行业：是否已到本轮景气周期高点 - 钢铁/有色金属/化工/煤炭/采矿业/行业研究报告下载

钢铁行业：是否已到本轮景气周期高点

2008-06-20 20:01:18更新来源:国泰君安作者:崔婧怡蒋璆附件下载

投资要点：
　　
由于经济增长的惯性以及高增长的基数，国内钢材需求的绝对增速仍将维持高位，再加上供给增速的下降，供需形势短期内仍将会维持平衡，但长期来看，如果下游需求增速放缓的情况加剧，则供需翘翘板将会逐渐向需方倾斜。
　　
我们预计短期内钢价上涨趋势不改，但步伐将放缓，3季度也有望高位维持。中长期来看，随着奥运和夏季限电等制约供给的因素消除，特别是预期宏观经济放缓对需求支撑的减弱，市场定价权可能会从目前的供给方主导转为需求方主导。预计钢价在4季度至明年1季度出现回调的概率较大。
　　
煤焦成为钢企“成本中不能承受之重”。鉴于供求矛盾至少要等到09年下半年后才可能有所缓解，我们认为煤焦在年内将继续维持上涨走势，全年均价涨幅预计在80%-100%。铁矿石价格受澳矿谈判的影响，短期内冲高回落的可能性较大，从中长期来看，预计供求整体仍将保持平衡，价格维持高位小幅震荡的概率较大。
　　
钢企2、3季度的吨钢毛利增幅开始逐季下降。现货矿比例高的钢企二季度利润涨幅更为明显，进口矿比例高的钢企则是三季度盈利能力更强。预计行业二季度业绩将同比大增50%，中报业绩同比上升35%左右。
　　
考虑到目前钢价几已触及下游可接受极限，我们认为今年2-3季度很可能成为此轮景气周期的最高峰。以上轮景气周期为基准，当前钢铁板块的PB估值尚属合理，但PE估值已经偏高。
　　
下调下半年钢铁行业投资评级至“中性”。建议重点关注规模和成本优势明显、增长路径清晰、能够抵御行业景气下滑风险的公司如宝钢股份、武钢股份、鞍钢股份、马钢股份、八一钢铁、济南钢铁等。

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