要点：
　　
行业成本上升压力加大。2008 年随着节能减排政策的逐步实施以及资源税调整和原油价格的上涨，有色金属行业的生产成本出现大幅上涨，其中能源价格、环保投入、人工成本和资源税调整成为主要因素。而目前原油价格仍然还在继续上涨，煤炭、天然气等价格也在整体通货膨胀的大环境下，继续维持高位，造成国内有色金属企业整体的生产成本较去年下半年平均增长了15％－20％，尤其是有色金属铜、铅锌、铝冶炼企业，由于生产过程中需要大量消耗电力、煤炭、油和天然气，成本上升将更加明显。
　　
金属消费疲软，价格逐步下跌。2 季度是金属消费的传统旺季，但是从中国金属市场的消费及进出口数据来看，都纷纷显示出了疲软迹象，而且目前基本金属除了铜、锡库存较年初没有增加以外，都出现了不同程度的增加，进一步显示消费市场清淡，观望气氛浓厚。金属价格在消费不振的背景下，出现不同程度下跌。
　　
行业估值与国外基本接轨，但不确定性在增大。目前国内有色金属公司的估值基本上与国外矿业公司接轨，考虑到国内公司更好的成长性，当前的股价应该具有较好的安全边际。但是，目前有色金属企业的预测盈利是建立在有色金属均价保持适度平稳，不会有大幅度下跌的前提下，而从我们目前面对的市场环境和盈利预测来看，有色金属上市公司仍然面临着很大的不确定性。首先，美元的未来走势是我们必须要认真对待的，一旦未来美元走势摆脱颓势，那么以美元为标价的有色金属价格将面临回落的危险；其次，成本超预期的增加，一方面是受通货膨胀影响，整体能源价格大幅上涨，而作为高耗能的有色金属企业，面对的成本压力非常大，另一方面，目前国内有色上市公司由于资产注入，矿产整合等方面的展开，又大大增加了目前的管理费用和资本开支，未来收购的资产是否会带来如期的收益，也是存在很大的不确定性。
　　
维持行业“中性”评级。铜板块08 年冶炼加工费下调将继续造成铜冶炼业务不容乐观，但硫酸业务将继续保持增长，谨慎推荐江西铜业。镍受制于基本面以及需求不振，价格仍无起色，建议“回避”。电解铝有望在成本支撑和电力供应短缺中价格保持坚挺，谨慎推荐焦作万方，黄金虽然短期承压，但相对石油价格比价及全球黄金矿产量减少，成本日益提升等因素的支撑下，仍然会维持高位振荡，而国内黄金企业资源量和矿产金量未来几年仍将有实质性提升，推荐山东黄金。
　　
风险提示： 美元反弹，金属消费大幅下降及能源成本进一步上升都将大幅影响行业内公司业绩。