投资要点：
　　
行业格局嬗变，“三七”格局是大势所趋。经历了去年的宏观调控，房地产回归理性。政府通过增加保障性住房的举措使市场格局发生重大变化，保障住房和商品房市场“三七分”的格局将逐步形成。
　　
行业格局嬗变过程中，房价窄幅波动，成交量复苏需要一个过程，企业不同商业模式都面临资金的考验。由于房地产政府主导的属性，房价大幅上涨和下跌都比较困难。市场格局的变化改变了购房者的预期，商品房市场开始寻找新的均衡价格。在达到新的平衡前，成交量有不同程度的萎缩，进而考验开发商的融资和销售能力。
　　
地主股估值我们更加重视企业的融资能力、品牌和销售能力。我们认为，衡量地产企业的价值一共有12个要素，当前的市场环境下，评判企业价值时弱化了企业的规模实力和政府关系，强化了企业的融资能力、品牌和销售能力。
　　
风险提示：从短期来看，由于全国范围内销售仍售难言景气，银行收紧了信贷支持，行业将在一段时间内资金偏紧。资金的紧张或迫使地产商降价销售，会加剧购房人的观望心态。
　　
维持行业“强于大市”的评级，重点选择三类个股。在未来的市场波动中，我们看好三类个股。第一类：加速周转和未来行业整合者，以万科、保利地产为代表；第二类：重估资产锁定安全边际，现有项目销售良好者，如万业企业、冠城大通；第三类：开辟细分市场，高专业水平类，如荣盛发展。