据国家防汛抗旱总指挥部消息，截至6月18日，全国共有20个省份发生洪涝灾害，全国农作物受灾面积2464千公顷，成灾1217千公顷，受灾人口4300万人，因灾死亡176人，失踪52人，倒塌房屋18.6万间，直接经济损失270亿元。

我们认为截至目前洪灾对于经济和政策走势影响有限，但对通胀带来一定压力：中国历年夏天均出现洪涝灾害，本次洪灾到目前为止的经济损失并未比过去几年更严重。但洪灾还在不断发展中，除珠江发生流域性洪水外，气象预报称今年汛期黄河流域降雨量较常年可能多20%-50%，黄河可能发生较大洪水。因此总体防汛形势十分严峻，不排除未来洪灾损失进一步扩大的可能；最近几个月食品价格中的主要下跌力量是蔬菜，但蔬菜价格波动性较大，历史经验显示其极易受到降水量异常的影响。因此，如洪灾持续，未来数月CPI通胀率回落幅度可能低于预期，尽管翘尾因素降低仍将拉动CPI回落。

今年以来先后发生雪灾、地震以及洪灾等自然灾害，尽管单一灾害对整体经济和通胀的影响有限，但其合计效应不容忽视。基于三大灾害的相关统计数据不断更新，我们重新审视灾害对于经济的影响。认为对下半年通胀将产生向上压力，对经济增速起到支撑作用；政策层面上“宽财政，紧货币”的政策组合更为显著。

1、对下半年通胀产生向上压力：最新统计数据显示，三次灾害合计使得农作物受灾达663万公顷，占全国农作物面积4.3%；生猪死亡可能达到1000多万头（占全年出栏量2%），我们认为这可能抬高下半年农产品通胀压力。因此，尽管6-8月份CPI通胀受季节性因素和翘尾因素影响将有所回落，但这种回落是短期和不稳固的，9月份CPI便可能反弹。而且受原油和大宗商品价格继续高涨影响，明年通胀压力将显著高于今年。

2、对今年经济增速起到支撑作用：三次灾害合计经济损失估计值近6800亿元，占GDP达2.7%。但这一损失主要是对资本存量，而作为流量概念的GDP所受影响要远小于此。并且GDP增长还会受到约2200亿元的灾后重建（占GDP约0.9%）的正面推动，因此我们维持今年经济增长10.5%的判断。

3、对政策层面的影响：“宽财政，紧货币”的政策组合更为明显，目前宽财政已实际出现（中央政府决定今年对灾后重建支出950亿元）。但鉴于通胀仍在高位，货币紧缩态势不会改变。

4、灾后重建的“宽财政”并不会显著影响政府财政状况：目前的灾后重建款项主要来自于预算内的资金，而非超预算支出，而今年财政收入增长远高于预算目标。但是值得指出的是，对于成品油的持续补贴可能继续推高国际油价，从而使得中国财政情况在明年恶化，因此我们建议政府应进行成品油价格改革。