要点：

粮棉种植和加工业：目前主要从事粮油作物种植的上市公司只有北大荒。从年报披露的数据来看，土地承包费收入并没有与粮价上涨同步，考虑到国家要减轻农民负担，我们认为公司土地承包费收入只能做到稳中有升。新赛股份和新农开发是两家从事棉花种植和加工的上市公司。这两家公司业绩波动与棉花价格波动有一定的相关性，国内棉花价格的上涨乏力直接影响到了公司业绩。但棉籽油价格的上涨却给新赛股份带来十分可观的收益。

制种业：登海种业和敦煌种业分别与美国先锋公司合作的先玉335夏玉米品种和先玉335春玉米品种成为杂交玉米种子市场的新亮点，该玉米品种具有丰产、抗病虫害能力强的特点，可以做到“一粒一穴”，当前在市场上处于供不应求的状态。

饲料业：饲料企业规模小且数量多，两头受压，延伸产业链是企业提升业绩的一个有效途径。目前新希望集团有意将相关资产进行整合，整合后的新希望将有望被打造成集饲料、养殖、屠宰、深加工为一体的行业龙头。

畜禽水产养殖和加工业：与畜禽养殖和加工有关的农业上市公司的业务多偏重于外购畜禽进行屠宰加工，因此畜禽价格高位运行对其并非利好。我国的海水养殖主要依靠近海资源，而近海海域资源却是有限的。相较于产量大、生产过于分散的淡水养殖，我们更看好具有一定资源稀缺性的海水养殖。

动物疫苗业：目前已经要求强制免疫的疫病只有属于一类动物疫病的口蹄疫、猪瘟、禽流行性感冒和属于二类动物疫病的猪繁殖与呼吸综合症。鉴于现状的严重性和紧迫性，未来几年我国还将逐步要求其他一类动物疫病强制免疫，动物疫苗行业将会迎来爆发式增长。

果蔬加工业：由于具有资源和成本的优势，番茄酱加工业和苹果汁加工业成为我国优势行业。目前新中基和中粮屯河的番茄种植面积和番茄酱产量均占到全国的80%以上，市场呈现双寡头垄断局面，议价能力较强。苹果汁加工业的前五名企业的产能占行业产能的75%左右，但这五家企业产能旗鼓相当，原材料苹果的争夺使得对收购价控制力较差。

制糖业：巴西产量增加将会抑制今、明两年食糖价格上涨，制糖企业也将受累于糖价的萎靡。

维持新中基、中牧股份、金宇集团、天康生物和新希望“推荐”评级。

农业板块今年的表现着实抢眼，在上证指数年初到现在大跌45.38%的情况下，申万农业板块跌幅仅为20.57%，是所有板块中跌幅最小的；从Wind使用整体法计算的结果来看，该板块去年静态市盈率高达70.11倍，除综合板块外，远高于其他板块；今年的预测市盈率也高达29.67倍，成为今年的预测市盈率在30倍左右的两个仅有板块之一（另外一个是食品饮料板块）。

去年以来的农产品整体涨价局面目前也有所改变：粮油、牛羊肉和鸡肉的价格继续上涨的可能性很大；棉花和食糖上涨乏力；猪肉价格继续回调几无悬念，但幅度不会太大；番茄酱和浓缩苹果汁出口价格仍旧有很大的上涨空间。

在农业板块高估值和农产品价格走势分化的背景下，我们将从分析各子行业着手，仔细筛查具有投资价值的农业上市公司。

粮油种植和加工业：并未从粮油价格上涨中获益

1.国内粮价应呈小幅多次上涨态势

1.1 10年内国际市场农产品价格依然维持高位，不排出阶段性大幅上涨的可能

联合国粮农组织同经济合作与发展组织最近发表一份报告说，受需求增长迅速、气候变化、生物燃料推广以及投机因素等影响，未来10年内国际市场农产品价格依然会维持在高位，甚至有可能大幅上涨。报告预测，扣除通货膨胀因素，未来10年内农产品的平均价格将高于过去10年的平均水平，其中大米和食糖将涨价约10%，小麦涨价约20%，植物油则有可能上涨50%。

报告强调，生物燃料需求迅速增加也是农产品价格快速上涨的重要原因之一。00年至07年全球乙醇产量增长了两倍，到17年其产量还会再翻一番，生物柴油的产量10年内也将增长一倍多。这些生物燃料是由玉米等谷物、糖类和油料作物生产的，因此其产量的扩大必然导致相关农作物价格的飙升。

1.2.国际粮食价格高企不会导致我国粮食大量外流

自03年以来，我国谷物只有在04年出现逆差，其他年份均是顺差，自给率超过100%，基本不存在进口依存问题。为了防止国际市场农产品价格大涨刺激粮食出口量的增加，我国政府从去年12月20日起，取消小麦、稻谷、大米、大豆等原粮及其制粉的出口退税；今年1月1日-12月31日，对小麦、玉米、稻谷、大米、大豆等原粮及其制粉产品征收5%-25%不等的出口暂定关税；同时开始对小麦粉、玉米粉、大米粉三种商品涉及11个8位税则号的粮食制粉实行出口配额许可证管理。除了税收杠杆之外，国家还将严控粮食出口列为今年国务院工作要点。如果未来国际粮食价格依然高位运行的话，为了确保国家粮食安全，我们认为政府继续采取行政手段来保障国内市场的供应，维持粮食价格稳定，因此国际谷物价格对国内谷物价格的影响有限。

农产品价格持续上涨受一些长期因素的影响，其中包括油价高企、饮食结构改变、经济持续增长以及全球人口增加等。此外，由于粮食库存较低以及部分农产品需求对价格的变化并不敏感，加上投机行为和自然灾害造成的减产等因素，农产品价格大幅上涨的可能性依然存在。

1.3.粮食供给增长乏力，但需求增长依然强劲

我国农业生产赖以发展的土地资源有16539万公顷，其中耕地面积为13004万公顷，宜农荒地为3535万公顷。去年粮食作物播种面积为10553万公顷，已经占到耕地面积的81.15%。再考虑到粮食单产增速呈递减趋势，目前已趋近于0，因此继续提高粮食产量的空间已经相当有限。

相较于粮食供给增长的乏力，粮食需求却在稳步增长。首先，人口增加必然增加粮食需求。其次，随着工业化和城镇化加速推进，城乡居民经济收入明显提高，食用油和肉禽蛋奶的消费需求迅速增长，由此导致油料作物和饲料原粮的需求大幅增加。以牛奶为例。我国牛奶人均占有量上升很快，已从00年6.6公斤增加到06年24.4公斤，但与奶类人均占有量世界平均水平100公斤、发达国家平均水平300公斤相比仍有很大差距。

1.4.生产成本提升支撑粮食价格上涨

粮食生产成本包括物质与服务费用、人工成本和土地成本。化肥、农药以及农用柴油等在我国农业生产成本中占了50%以上的比例，而化肥和农药都是高能耗产品，因此能源价格高位运行必然带动农资产品和相关服务价格显著增长。随着工业化和城镇化的推进，大量青壮年劳动力从农村转移出来，农业生产方式正在发生变化，雇耕正在逐步替代自耕。这种转变对农业生产成本的影响体现在下面两点：租用他人耕地需支付土地成本；自耕者一般不计劳动力成本，但雇耕者需支付劳动力成本，且在农忙季节大幅增加。上述因素共同推高了粮食生产成本。以玉米生产为例，每亩玉米生产成本呈逐年增加的趋势，1995-2007年复合增长率为3.46%，物质与服务费用、人工成本和土地成本的复合增长率分别为2.01%、3.06%和11.28%。

1.5.政府调控的目的在于平滑粮价上涨速度

中国以往的粮食安全，是以牺牲农民利益为代价的，但长期牺牲农民的利益，最终会危及粮食安全，因此国家未来要保证种粮比较效益不下降，并逐步得到提高。今年国家预算安排“三农”投入5625亿元，比上年增加1307亿元。之后又决定再增加252.5亿元投入，并出台增加对农民的农资综合直补等10项重要措施，其中包括提高稻谷和小麦等农产品的最低收购价（每50公斤早籼稻(三等，下同)、中晚籼稻、粳稻最低收购价分别提高到77元、79元、82元，提高后的最低收购价格均比去年高7元；白小麦、红小麦、混合麦最低收购价分别提高到77元、72元、72元，提高后的最低收购价格比去年分别高5元、3元、3元；同时今年生产的粳稻最低收购价执行范围由黑龙江、吉林两省扩大到黑龙江、吉林、辽宁三省）。但是粮食生产成本的大幅度提高基本抵消这些政策带给粮农的好处（以湖北为例。去年种一亩水稻买化肥要91元钱，而按今年的价，就得花121元，不算种子和农药的成本上涨，单单是化肥，每亩水稻就要多投入30元。国家今年每亩农田农资综合直补比去年增长了13元，也就是说，所增加的农资综合直补都会被化肥涨价吃掉），最低收购价仅提高9%左右显然不能调动农民生产粮食的积极性，因此国家应会继续提高粮食最低收购价。考虑到通胀压力，我们认为国内粮价应呈小幅多次上涨态势。

2.国内大豆价格上涨趋势不变

我国大豆和进口依存度较高，且由逐年提高的趋势，07年大豆净进口量/国内豆类产量达到1.44倍，而03年这个比例只有0.96。因此，国际大豆价格几乎主导了国内大豆价格走势。

去年2季度以来国际市场大豆价格的飙升刺激了美国等主产国大豆种植面积的恢复性增长，美国08/09年度大豆播种面积预估为7480万英亩，07/08年度预估为6360万英亩，增幅达到17.61%，但未达到历史最高水平。美国农业部6月份供需报告显示，美国07/08年度预估为1.25亿蒲式耳，低于市场预测的1.34亿蒲式耳平均值；08/09年度大豆年末库存预估为1.75亿蒲式耳，低于市场预测的1.80亿蒲式耳平均值。大豆库存水平仍处于较低水平，世界大豆供需紧张局面未得到缓解。美国农业部还预估中国08/09年度大豆产量为1600万吨，较07/08年度增加250万吨，但相对于日益增长国内需求来说，这只能是杯水车薪，国内大豆价格将继续上涨。

3.相关农业上市公司并未从粮油价格上涨中获益

目前主要从事粮油作物种植的上市公司只有北大荒。公司经营模式主要为土地转包，即公司从北大荒集团无偿获得土地承包经营权，再转包给家庭农场（农工）经营，公司获得土地承包费收入。目前公司共承包经营土地86.4万公顷，其中耕地62.4万公顷，荒地24万公顷；种植结构为水稻45%、玉米20%、小麦11%、大豆15%、经济作物9%。从去年年报来看，土地承包费收入仍然是公司的主要利润来源。公司称其土地承包费确定原则是“遵循公司与家庭农场（农工）所得大体相当，家庭农场（农工）获得高于本地区平均收入”，但从年报披露的数据来看，土地承包费收入并没有与粮价上涨同步，考虑到国家要减轻农民负担，我们认为公司土地承包费收入只能做到稳中有升。

至于粮油加工业，我们认为其行业集中度较低（大大小小的粮油加工企业和作坊多达20多万个，其中大米加工企业和作坊就有10多万个，有一定生产规模的加工企业占比很低）、产业链较短、精深加工和综合利用发展缓慢，还处于以初级加工为主的状态。

棉花种植和加工业：棉籽油价格上涨给行业带来希望

从棉花的进口依存度来看，我国棉花价格虽然没有被国际棉花价格主导，但存在一定的联动性。

美国农业部6月份供需报告显示08/09年度，在产量略减、消费略增的共同作用下，全球期末库存预计会减少。全球产量预计为2535万吨，较本年度减少3.01%；消费量预计为2768.6万吨，增长2.22%，低于近5年平均水平；期末库存预计为1177.7万吨，减少12.50%。美国产量预计为315.7万吨，较本年度减少24.53%；消费量预计为93.6万吨，减少6.59%；期末库存预计为117.6万吨，减少47.05%。中国棉花种植面积会稍微下滑，但单产会提高，因此产量预计为772.9万吨，略低于调整后的本年度产量；中国的消费量依然会增长，但增速会减缓，期末库存预计为352.5万吨，减少11.34%。我们认为棉花库存虽然减少幅度较大，但受人民币升值、出口退税率下调、生产成本上升、世界经济增速放缓等因素影响，我国纺织企业棉花采购需求相对低迷对国内棉花价格上涨构成很大压力。

新赛股份和新农开发是两家从事棉花种植和加工的上市公司。新赛股份的经营模式是从农五师租赁获得土地承包经营权，再转包给家庭农场（农工）经营，但家庭农场（农工）所产籽棉必须由公司收购，加工成皮棉后再委托农五师棉麻公司对外销售。新农开发的棉花经营模式与新赛股份相似。这两家公司业绩波动与棉花价格波动有一定的相关性，国内棉花价格的上涨乏力直接影响到了公司业绩。但棉籽油价格的上涨却给新赛股份带来十分可观的收益。从农业部发布的数据看，今年3月初乌鲁木齐棉籽油批发价达到13900元/吨，同比增长127.87%，为历史最高位，目前虽有回落但仍在10000元/吨以上。新赛股份的食用油毛利去年达到0.5亿元，同比增长219.99%。目前新赛股份的棉籽油产能为日处理1200万吨棉籽（包含今年将要投入使用的日处理300万吨棉籽产能），公司有意在未来几年继续扩大产能，我们有理由相信公司将在棉籽油业务上脱颖而出。

制种业：先玉335成为杂交玉米种子市场的新亮点

种子生产和销售具有明显的季节性，生产和销售是在不同时段进行的，由此造成了生产中存在很大的盲目性，这是我国种子供应量过剩一个重要原因。目前我国商品化率较高的种子主要为杂交玉米和杂交水稻，根据农业部全国农业技术推广服务中心发布的《2007-2008年度全国“两杂”种子供需形势》来看，今年“两杂”种子依然供过于求。

我国杂交玉米种子虽然供过于求，但优质的良种产品所占比重较低，存在某些品种供不应求的现象。登海种业和敦煌种业分别与美国先锋公司合作的先玉335夏玉米品种和先玉335春玉米品种成为杂交玉米种子市场的新亮点，该玉米品种具有丰产、抗病虫害能力强的特点，可以做到“一粒一穴”，当前在市场上处于供不应求的状态。但签于目前登海种业的高估值，建议投资者关注敦煌种业。

饲料业：夹缝中求生存

饲料的主要原料是玉米、豆粕（大豆被榨油后的剩余物质）和鱼粉。去年玉米、豆粕和鱼粉价格分别上涨18.92%、45.25%和10.39%，而育肥猪配合饲料、肉鸡配合饲料和蛋鸡配合饲料价格分别上涨23.47%、19.44%和19.49%，饲料价格的上涨幅度并不能覆盖成本的上涨幅度。这一点我们从农业上市公司的饲料业务收入也能看出来，去年饲料业务收入为119.21亿元，同比增长28.86%，但毛利率为8.37%，较06年下降了2.72个百分点。

由于规模经济不足、进入壁垒低和养殖户分散，饲料行业集中度低，这必然造成行业议价能力弱，无法将成本上涨的压力完全转移出去。按经济类型统计，全国饲料企业有15519家，年产20万吨以上的企业只有40家，年产10万吨以上的企业也只有157家，还有众多的企业年产在10万吨以下，每个企业平均年产量只有0.69万吨；而同时期的美国，300家饲料企业生产了1.2～1.4亿吨饲料，单个企业的平均生产规模达到40万吨/年左右；从全球来看，饲料行业内大约3800家大型企业生产的配合饲料占全球总量的80%左右，单个企业的平均生产规模也达到了12.5万吨/年左右。

饲料企业规模小且数量多，两头受压，因此延伸产业链是企业提升业绩的一个有效途径。目前新希望集团有意将饲料部分、山东六合集团、北京千喜鹤食品公司、上市公司（新希望）的相关资产进行整合，整合后的新希望将有望被打造成集饲料、养殖、屠宰、深加工为一体的行业龙头。

畜禽养殖和加工业：畜禽价格高位运行对其并非利好

去年5月份起，猪肉价格拉开了快速上涨的序幕；9、10月份，在国家一系列宏观调控政策的打压下价格有所回落；但从11月份开始，价格又开始快速上涨。我们认为造成猪肉价格非理性上涨的原因在于供给不足。06年9月份之前，猪粮比低于5.5，5、6和7月份甚至低于4.5，9月份也只达到5.52，造成饲养户亏损，大量宰杀母猪。06年夏季以来，南方部分省份又爆发高致病性猪蓝耳病，致使大量母猪流产和仔猪死亡。据国家统计局统计，06年年底全国母猪的存栏量同比减少了3.6%。

猪粮比持续攀高，今年2月份更是达到9.52，再加上07年12月19日出台的“猪十条”，这些都极大促进了生猪养殖户的养殖积极性。今年4月份生猪存栏同比增长10.7%，出栏增长3.9%，能繁母猪占存栏量的10.9%，高于正常比例，补栏同比增长25.8%。目前猪肉价格已经出现了10%左右的回调。

我们大致测算了一下，如果养殖户去年8月开始大量补栏母猪，至少要经过1年多的时间才可以有大批量的育肥猪出栏销售（新增母猪从出生到生育期，需要6-8个月以上，成为能繁母猪4个月后才能有效扩大养殖规模，而形成有效市场供给，还需再过5-6个月以上），也就是说要到8月以后市场供给才能够有效缓解。在养猪饲料中，玉米占的比重在55%以上，豆粕的比重在15%左右。4月份玉米价格同比上涨13.6%，豆粕同比上涨49.6%，饲养员工资由每天30元上涨到目前的50元，防疫费用也大幅上涨，每头猪的养殖成本1300多元，同比上涨70%。基于下半年供求紧张得到缓解和养殖成本持续高位运行，我们判断猪肉价格今年下半年会继续下调，但幅度不会太大。

在猪肉价格强势上涨的带动下，去年各类畜禽价格都有不同程度的上涨。目前肉牛和肉羊存栏不足，收购较为困难，再加上养殖成本攀升，因此牛羊肉价格下调的可能性不大。肉鸡养殖周期远比猪牛羊短，因此对市场的反应比较快，价格走势比较平缓，一般不会大期大落，总体呈上扬趋势。目前我国与畜禽有关的农业上市公司主要是新五丰、福成五丰和高金食品，但其业务多偏重于外购畜禽进行屠宰加工，因此畜禽价格高位运行对其并非利好。

水产养殖和加工业：海水养殖前景广阔

联合国粮农组织（FAO）召开的全球渔业当局高层主管会议，讨论了养殖渔业对可持续发展的贡献。会议指出，目前全球供人类消费的水产品约4800万吨，仅45%源自水产养殖。而全球人口持续增加，至2030年将增加20亿人口，若每年鱼类消费量水平维持不变，所需渔产品将倍增至8500万吨。鉴于传统捕捞渔业已达最大生产量水平，FAO秘书长认为，优先考虑发展水产养殖是填补水产品缺口的唯一途径。而我国作为人口大国，渔业资源更显得匮乏，因此发展水产养殖是我国水产业的必然趋势。

从02年起，我国水产品出口跃居世界首位，约占世界水产品贸易总额的10%。同时还实现了以捕为主向以养为主的历史性转变，养殖产量占水产品总产量的比重由1978年的26%提高到2007年的68%。

淡水养殖由于受到人工的操作的因素影响较大，产量增速稳定。相形之下，99年后我国的海水养殖产量增速就开始呈现下滑趋势，原因在于养殖技术的限制使得目前的深海养殖还存在较大的风险和不确定性，因此我国的海水养殖主要依靠近海资源，而近海海域资源却是有限的。相较于产量大、生产过于分散的淡水养殖，我们更看好具有一定资源稀缺性的海水养殖。

虽然产品结构对市场反应存在滞后和产品产量的不确定，以及国人的饮食习惯短期内难以改变的事实，但在水产业长期向好的背景下，具有养殖资源优势以及注重产业链建设的优质公司发展潜力巨大，如獐子岛、好当家等。

动物疫苗业：将迎来爆发式增长

重大动物疫情的发生，给养殖业生产造成巨大损失。全国36种重点动物疫病每年导致生猪发病1160万头、牛发病45.3万头、禽发病5.3亿只。水生动物发病率约18%，危害程度日趋严重。据测算，我国每年仅动物发病死亡造成的直接损失近400亿元，相当于养殖业总产值增量的60%左右。

随着我国养殖业规模不断扩大、商品率不断提高、养殖密度和流通半径不断加大、境内外动物及其产品贸易活动日益频繁，某些重大动物疫病呈大范围流行态势。目前已经要求强制免疫的疫病只有属于一类动物疫病的口蹄疫、猪瘟、禽流行性感冒（高致病性禽流感）和属于二类动物疫病的猪繁殖与呼吸综合症（高致病性猪蓝耳病）。

06年夏季以来，南方部分省份爆发高致病性猪蓝耳病，造成母猪流产和仔猪大量死亡，成为猪肉价格自去年5月份开始快速上涨的原因之一。在这种情况下，高致病性猪蓝耳病和猪瘟从去年下半年开始要求强制免疫。据统计，06年我国动物用生物制品行业的总规模在22～23亿元左右，其中口蹄疫疫苗规模约8亿元，高致病性禽流感疫苗约9亿元，其他常用疫苗为5～6亿元。今年全国强制免疫计划已经上报国务院，口蹄疫、高致病性禽流感、高致病性猪蓝耳病、猪瘟四类重大疫病列入强制免疫范围，中央财政支付经费接近40亿元，加上地方财政配套，以及其他疫苗的市场份额，动物用生物制品行业的总规模不会低于50亿元，比06年增长了1倍多。鉴于现状的严重性和紧迫性，未来几年我国还将逐步要求其他一类动物疫病强制免疫，动物疫苗行业将会迎来爆发式增长。建议投资者关注中牧股份、金宇集团和天康生物。

果蔬加工业：行业优势明显

番茄酱加工业:番茄酱加工业是资源性行业，酱用番茄的大面积种植对气候要求较高，全球能种植大面积酱用番茄的只有美国加州、地中海沿岸和我国新疆、内蒙和甘肃的少量地区。

目前我国番茄酱的原料价是欧美国家的一半左右，加上管理、人工费用等，实际成本远低于欧美国家。同时我国番茄酱质量高，番茄红素含量超过同类产品，因此质优价宜的产品是任何国家无法比拟的。以生产36%～38%浓度番茄酱为例，我国每吨成本比世界平均成本低150美元左右，优势十分明显。去年我国番茄酱出口量达到84.7万吨，同比增长34.25%；出口价格（FOB）达到642美元/吨，同比增长13.43%；出口份额已从1999年占世界出口市场的7.7%上升至现在的30%左右。我国已成为世界第二大番茄酱生产国和第一大番茄酱出口国。

番茄酱主要出口地区欧盟的农业补贴将进一步与农产品产量脱钩，加深了欧盟番茄酱生产的不利环境，加工番茄的种植面积和番茄酱的产量将继续萎缩，这为我国番茄酱生产企业强占世界出口市场提供了一个难得的机遇。预计到2011年，我国番茄出口量将达到110万吨，在世界出口市场所占比重将达到40%。

我国番茄酱制造行业由于受地理位置约束，行业集中度高，新中基和中粮屯河的番茄种植面积和番茄酱产量均占到全国的80%以上，市场呈现双寡头垄断局面，议价能力较强。

苹果汁加工业：由于具有资源和成本的优势，我国苹果汁出口近年来出现量价齐升的局面。

经过多年的行业整合，目前我国苹果汁加工业的行业集中度较高，前五名企业的产能占行业产能的75%左右，但这五家企业产能旗鼓相当（安德利、国投中鲁、海升和恒兴各占16%，通达占10%），原材料苹果的争夺使得对收购价控制力较差。

制糖业：受累于糖价的萎靡

我国食糖长期处于供不应求的状态，一直靠进口来弥补缺口，因而成为世界食糖进口大国。加入WTO之后，按照承诺，食糖市场以关税配额的形式逐步对外开放，从99年起发放160万吨进口食糖关税配额，5年内配额数量每年增加5%；在配额内，进口原糖关税起点为30%，配额外进口关税为76%%，每年递减3个百分点。到04年进口配额增长到194.5万吨，配额内关税降为15%，配额外最惠国税率为50%，其他国家为125%，并同时打破国家对食糖进口的垄断。目前我国进口配额及关税维持在04年的水平上。这一关税水平远远低于WTO成员国（地区）97%的平均关税水平，因此国内食糖价格和国际食糖价格走势基本一致。

07/08制糖年全球食糖总出口量为5083.5万吨，仅占全球总产量的30.42%。其中巴西出口2060万吨，占到全球总出口量40.52%，为世界第一大食糖出口国，而第二、三大食糖出口国泰国和澳大利亚食糖出口量仅为530万吨和366万吨，远远低于巴西，因此巴西食糖出口情况对全球食糖价格的影响比较显著。

去年6月份至今年3月国际食糖价格的非理性攀升刺激了产糖国种植糖料作物的积极性。巴西全国日用品供应公司（Conab）4月29日公布数据显示，由于甘蔗种植面积较07/08制糖年增加11%和单产的提高，08/09制糖年巴西的甘蔗总产量将从上一制糖年的5.499亿吨上升到6.078-6.315亿吨，用于生产食糖和酒精的甘蔗总量将从上一制糖年的4.751亿吨上升到5.581-5.798亿吨，其中3.098－3.219亿吨甘蔗将用于生产酒精，2.483－2.579亿吨将用于生产食糖。新制糖年巴西蔗产酒精的数量可能达到264－274亿公升，较上一制糖年的230亿公升产量有所增加；食糖产量可能从上一制糖年的3130万吨增长至3380－3520万吨。

我们认为食糖价格今、明上涨乏力，但考虑到自然灾害、原油价格、投资基金炒作等因素，不能排除阶段性上涨的可能；制糖企业也将受累于糖价的萎靡。