要点：
　　
1、1-5月份社会消费品零售总额同比增长21.1%，较前四月份小幅提高0.1%，当月同比增长21.6%，较4月回落0.4%。如果剔除掉价格因素，测算实际消费增速均小幅回落。
　　
2、5月份当月的同比增长有小幅回落，一方面与5月份取消长假有一定关系，另一方面，我们在之前的报告当中曾经指出过，08年一季度城镇居民实际可支配收入同比增长3.4%，增速有较大幅回落，给未来消费的持续增长带来不确定性。
　　
3、吃、穿、用商品类零售额同比增速较上月分别有不同程度回落。建筑和装潢材料类消费额以及汽车类、通讯器材类消费同比增速较上月有较明显反弹，反弹的部分原因可能是08年以来增速持续放缓甚至同比负增长的短暂调整，而根据我们汽车行业分析师预测，1-5月份汽车销量增速仍将保持小幅放缓,因此未来汽车消费反弹仍需观察；其他商品消费增速均较上月有不同程度回落。
　　
4、粮油类、肉禽蛋类、体育娱乐用品类、家用电器和音响器材类、金银珠宝类、服装鞋帽针纺织品类消费同比增速较上月明显回落；化妆品、日用品及石油及其制品等消费增速较上月小幅回落。
　　
5、我们认为排除5月份假期影响因素，高通胀侵蚀居民实际购买力，从而对实际消费需求有所抑制；成本推动下企业利润增速放缓情况下，居民收入的持续增长面临不确定性，从而为消费带来不确定性；关注政府采取的相关刺激消费需求的措施。