事件要点：

6月3日，山东省政府办公厅下发《关于做好当前煤电油气运和农资供应保障工作的紧急通知》（以下简称通知），对用电高峰期间山东电煤市场的供应做了详细规定。主要包括以下四个方面：

1、煤矿加大生产力度——省内煤炭企业特别是省属煤炭企业要保证达到相当于2天产量以上的煤炭生产库存。

2、严格合同履约——省属煤矿、地方煤矿和乡镇煤矿要严格履行已签订的电煤合同，稳定煤炭价格，确保按质按量完成电煤供应任务，对以前欠供的电煤，6月份要全部补齐。

3、临时限价——7、8、9三个月，每月将再追加256万吨电煤计划，所供电煤在6月价格基础上每吨下调10元。

4、保证运输——交通运输部门对主要煤炭运输公路开辟电煤运输“绿色通道”。

事件分析：

特殊时期特殊政策。

该政策主要是针对今年以来动力煤大幅上涨、电煤合同履约情况差所进行的政策调控。5月底6月初，山西地区动力煤坑口价较年初约上涨45%，同期秦皇岛大同优混的平仓价也上涨了42%，且短期内涨价速度不断创新高。夏季电煤消费高峰期临近，不断上涨的电煤价格和不佳的合同履约情况，已对奥运临近的夏季用电构成威胁。国家已明确表示，要求各地区煤矿要加大生产，保证电厂15天的煤炭库存。山东省率先实施局部煤炭限价，严格合同管理，表明了特殊时期实施煤炭限价的强硬政策不是没有可能。

山东局部限价，其他省份可能推广。

我们认为，短期内该政策将对国内其他地区市场起到警示作用。今年夏天全国将出现电力供应紧张，河北、安徽、湖南等地的电煤库存已低于警戒线。山西、河北等省的电煤主要供华北及东南沿海电厂，对于全国的电力紧张有全局意义，因此我们判断，山西等省实施临时限价的可能性也比较大。

限价不可能长期实施。
 
电煤限价措施仅是着眼于眼前的夏季用电危机，属于特殊时期的特殊政策，不应该超过3个月。首先，长期限价将严重扭曲市场供求关系，不利于市场的长期稳定。第二，长期限价违背煤炭价格市场化改革的指导思想。第三，限价不能从根本上缓解偏紧的供求关系。根本措施在于调整需求和供给量，完善市场价格传导机制，规范运输等中间环节。考虑到市场稳定的因素，对煤炭价格的限制程度不可能过大，时间不会太长，因此对煤炭行业下半年的盈利影响不大。

10月份北方将进入冬储煤阶段，煤价必然上涨。

根据2007年的经验，冬季消费高峰前的短暂淡季趋于弱化，冬储煤的涨价较往年提前到来。基于今年普遍紧张的煤炭供需态势，预计今年10月份限制措施取消后，煤价必然延续上涨态势。

炼焦煤和无烟煤直接限价的可能性较小，或将走迂回政策。

对于炼焦煤和无烟煤，虽然年初以来涨幅可观，但是由于其涨价不会对国计民生产生直接影响，因此我们认为政府采取直接限价的可能性不大。6月4日，中国钢铁工业协会转发国家发改委的紧急通知，并要求钢材价格坚决执行5月11日前的价格，不准随意涨价。当日，上海市发改委已经指派价格监督检查队，进驻宝钢集团公司进行督促检查。这表明，国家将采取迂回政策间接影响炼焦煤涨价。鉴于钢材市场需求旺盛的态势，我们认为下游钢铁企业反过来对上游的炼焦煤企业实施压力，其效果有限。

政策频频发力，挑战心理底线。

最近，调控煤炭行业的政策密集出台。先是催促符合条件的小煤矿复产，紧接着山东省临时限价，这些都昭示着国家将对煤炭价格的飞涨采取措施了。这些心理预期，对煤炭板块的走势带来了负面影响，近两周内煤炭板块加快下调步伐，申万煤炭开采二级子行业的跌幅已达到8.91%，超过沪深300指数3.16个百分点。我们认为，短期的调整有利于高估值风险的释放。

短期政策旨在临时调控，不改煤炭行业改革的大方向，煤炭行业基本面依然坚挺，我们维持煤炭行业“增持”评级，继续看好炼焦煤类企业。