过去一周秦皇岛煤炭价格大幅度上涨，但是坑口价涨幅远远低于秦皇岛煤价。

上周秦皇岛煤炭价格环比上涨5-6%，创下历史新高。煤价涨势之猛创三年来新高。在我们看来，这是由坑口价上涨和交通物流费用提高双重作用所致。大同煤矿坑口价较上个月仅环比上涨10%左右，而秦皇岛大同煤矿价格环比上涨15%。同时，秦皇岛煤炭库存没有减少反而环比提高0.7%，表明在煤炭运输和物流方面存在严重的人为瓶颈。

发改委要求加快小煤矿复产验收，但是我们认为未来煤炭供应的内生增长有限。

我们一直认为近期的煤价上涨主要是因为煤炭供应紧张。发改委上周日召开会议，要求小煤矿复产，今夏用电高峰期间发电企业的电煤库存不低于15天。奥运期间，在煤矿百日安全督检政策下，政府一方面要确保煤矿的安全，另一方面也要尽力扩大小煤矿产能，因此挑战严峻。年初冰雪灾害期间，发改委也曾明确要求小煤矿在“保证安全的前提下”尽快复产；但是我们并未发现任何实质性的改变，煤炭价格一直在飞速上涨。一旦发生安全问题，当地政府官员的乌纱帽难保，因此在推动小煤矿复产方面他们没有充分的动力。我们认为他们在小煤矿复产方面将更加谨慎。另一方面，大煤矿也不会显著扩大产能，因为超过核定产能的生产将导致瓦斯浓度升高，严重影响煤矿安全生产。

因此，我们认为近期煤炭供应的实质增长较为有限。考虑到煤炭消费旺季即将来临，我们认为下半年煤炭价格仍将高位运行，明显下行的可能性较小。