纯债价格为74.59－75.41 元，权证的合理价格应在3.624 元左右。考虑公司无担保，给予到期收益率区间为6%-6.2%。，计算出可分离债的纯债价值应在74.59-75.41 元。权证方面，根据正股历史波动率（0.6）计算，权证的上市参考价格为2.295 元；参照青啤CWB1 的隐含波动率，国电权证的合理隐含波动率为100%，对应的权证价格为3.624 元。建议国电债在74 元以下买入，权证在连续涨停后暂时离场观望，待充分换手后再考虑介入。企业债方面，我们继续认为债市在近期会维持一定的调整格局，在未来的两个月内作小幅振荡。在投资策略上，对于流动性要求不太高，配置型的机构，我们建议可以考虑配置发行人主体信用等级为AA－以上企业债，建议国电债在74 元以下买入。

权证方面，我们认为近期正股市场走势较弱，权证的估值水平将维持高位。我们给出的合理价格为3.6 元左右，但预计国电CWB1 上市后连续两个涨停概率仍然较大，按照我们的上市参考价来计算，即达到4 元。建议投资者在连续涨停后暂时离场观望，待充分换手后再考虑介入。

公司整体偿债风险小。从公司偿债能力看，公司2008 年第一季度的资产负债率为68.25％，发债完成后，将上升为70.17％，负债水平较高，但其2007 年末的每股经营性现金为1.59 元，且应收帐款情况很好，公司资产负债率较高的原因主要是公司近年来投资了一批基建项目。而此次分离债的发行，可以有效的调整公司的财务结构，如果不考虑本次发行费用，公司每年可节省约0.80－1.1 亿元的现金财务成本，这可以降低公司的财务费用，提高盈利能力。另一方面，基于行业整体需求旺盛及集团公司对于上市公司的扶持，尽管此次分离债没有担保，但我们认为偿债风险很小。

公司的亮点在于资产注入和自有煤矿所带来的成本优势。未来公司的亮点在于，第一，集团优质资产注入上市公司，预计在2010 年前完成。第二，公司28%参股山西同忻煤矿，该项目2009 年投产后产能1000 万吨，另外，国电集团2007 年12 月出资21亿元51%控股平煤集团，在电煤价格不断上涨的背景下，公司用煤能在质量和数量上得到保障，能降低煤炭价格上涨对成本的压力。此次分离债行权后，将增厚股本规模约7.85%，对业绩有一定摊薄效应。我们预计公司2008－2009 年每股收益为0.26、0.30 和0.34 元。