我们对塔牌的整体评价是：塔牌集团的投资机会更多来自于广东区域市场，广东水泥景气度带来的投资吸引力大于单纯塔牌集团自身质地的吸引力。
　　
塔牌集团作为广东省的区域龙头，尤其在粤东区域有相对垄断地位，自然是该市场的主要受益者之一。广东水泥产销量多年以来一直都处于全国前列，从固定资产投资增速的变化情况，以及未来对于宏调的预期来看，我们认为广东市场与全国大部分区域市场一样，投资故事并不是来自于需求面。我们需要强调两点瑕疵：153万吨的机立窑熟料产能未来存在淘汰的风险；通过关联交易购买石灰石矿也是值得关注的风险。
　　
根据目前水泥行业的平均估值区间，我们认为给予塔牌集团2008年22～25倍PE具备一定合理性，对应的合理价位为12.45～14.15元/股。