一季报如期大幅增长。08年1季报显示公司实现营业收入、营业利润、净利润44.97亿元、19.42亿元、16.79亿元，分别同比增长59.07％、68.7％、60.2％；每股收益约0.49与我们前期0.48元的估计基本相符。 

运价上涨是业绩的主要驱动力。08一季度公司完成的运输周转量约615.4亿吨海里，同比增长约14.1％，同时综合运价为72.9，同比增长45.2，两者使营业收入同比增长59.07％。收入占比较高的内贸煤、外贸油、其他外贸干散货、外贸煤运价同比分别上涨约46.9％、58.1％、149.6％、96％。 

08年运价的季节波动性将较小。08年BDI指数高位小幅波动和油运淡季不淡将决定08年公司的综合运价波动性较小。 

提高08EPS预测至1.81元。由于公司的全资子公司香港航运有限公司将把有效所得税率从25％降至20.7％，低于我们原来25％的盈利预测假设，所以我们将08年EPS预测由1.71提高至1.81元。 

投资建议。目前股价所对应08EPS和重估后的每股净资产值的估值倍数分别为17.7、2.3倍，股票估值不贵，继续维持“增持”评级。 

风险提示。航运价格可能会高于或低于我们的预期。