疆内和中亚经济继续保持高速增长。疆内经济由于国家重大工程投资而具有相对独立性。石化基地的建设将明显提升板材消费比例。中亚国家由于油气价格暴涨而获利丰厚，为后续经济发展储备动力。我国与中亚经贸关系日趋活跃。疆内钢材消费增长潜力巨大。疆内人均GDP 为全国人均的91％，但人均钢材消费只有全国的62％，疆内钢材消费增长潜力巨大。

公司未来两年产能翻番。公司将成为我国西北和中亚地区最强的钢铁企业；未来两年公司将完成板材和管材的布局；中厚板前景看好；30 万吨无缝管是疆内第一家，在量上刚够疆内消化；继续看好公司利润支柱——长材。

公司的成本优势突出。新疆铁矿石和煤炭资源丰富，公司采购的铁水和废钢价格在全国属于最低水平。随着电转炉改造完成及产量增长，废钢比例迅速下降，1750mm 热

轧产能完全释放后折旧降低170 元/吨。哈萨克斯坦矿石价格便宜，拉低疆内矿价。2008年宝钢给八钢提供6 万吨长协矿石。在政府关注下将长期享受资源和成本优势。公司主流产品价格涨幅已经明显超过成本增量。预期二季度环比将有明显增长。公司掌握疆内价格主动权并平滑未来业绩波动。公司钢材产量占疆内总产量的比将提高到95％以上。公司在疆内市场占有率未来将提高到70％-75％。

铁路运费占钢材价格的比例大幅降低，有助于公司开拓疆外市场。公司在属地新疆的天然销售半径较远，属地外销售比例52％，远高于国内同行。过去两年铁路运费占钢材价格的比例降低了42％，公司销售半径的敏感性降低。

宝钢股份在管理、信息、市场、技术方面协助公司。与宝钢股份的整合令人期待。按照宝钢股份2012 年达到5000 万吨的战略规划，我们认为公司项目全部投产后将是与八钢公司铁前系统和宝钢股份大整合的时机。

2008-2010 年每股收益为0.93 元、1.19 元和1.45 元。给予“买入”评级。

主要不确定因素。铁水采购成本的实际调整幅度不是很清楚；宏观经济走势；地区局势；产能淘汰时间；公司2010 前执行15％所得税率，何时调整不确定。