内容摘要：

联通G网用户数有起色，C网继续下滑。

三月份联通G网用户新增数132万，是04年以来最大的单月增长数;同比增长9.8%，环比增长9.2%；在联通全力投入G网的情况下，我们认为联通G网用户数在新增2G手机用户数中占比应能上升。

三月份C网用户新增数30万，同比下降36%，环比上升8.3%。预计C网用户数很难回到07年月均38万的水平。

移动三月用户新增数据环比略有下滑，仍是市场霸主。

三月份移动G网用户新增数778万，是移动自04年以来第二大的单月增长数。移动G网今年受到联通G网的竞争会加剧，但预计新增用户数仍能维持高速增长。

电信固网用户数略增，无法弥补小灵通用户数下滑。

一季度电信小灵通用户数环比减少329万，固网增加13万，固网用户数的少量增加无法弥补小灵通的下滑，而且今年很可能再次出现固网和小灵通用户数双降的季度。

网通固网与小灵通用户数继续双降。

网通已经是连续第三个季度固网和小灵通用户双降，鉴于网通受重组传言影响也很大，在重组之前，估计网通的用户数会继续下滑。

CDMA和小灵通用户下降对中兴等终端及设备厂商有一定影响。

最直接的影响是中兴一季度的终端销售中，来自CDMA和小灵通终端的收入占比下降较大。

TD芯片供应商凯明终止运营，将使TD商用进度变慢。

凯明是TD阵营四家主要芯片供应商中，唯一能够提供双模HSDPA芯片的厂家。凯明停业将延缓TD商用进度，而TD商用进度推迟，3G发牌的进度也将受影响。

投资策略：

基于电信运营商重组即将进行的预期，维持对行业的投资评级为“推荐”；我们认为重组在即，重组后的新联通有出售C网获利、专营G网、获发最成熟的WCDMA牌照、与网通合并等利好，将从一个弱势的运营商，变为在北方市场、数据业务市场上的强势运营商，维持“强烈推荐-A”的评级。

运营商三月份用户数据点评

联通G网用户数有起色，C网继续下滑

三月份联通G网用户新增数132万，是04年以来最大的单月增长数;同比增长9.8%，环比增长9.2%；在新增2G手机用户数中，联通G网占比为14%，为去年十月份以来的最高点，但比起去年的17.7来说仍有一定下滑。在联通全力投入G网的情况下，我们认为联通G网用户数在新增2G手机用户数中占比应能上升。

三月份联通C网用户新增数30万，同比下降36%，环比上升8.3%。由于C网已经不是联通投入的重点，预计C网用户数很难回到07年月均38万的水平。

移动三月用户新增数据环比略有下滑，仍是市场霸主

三月份移动G网用户新增数778万，同比增长52%。虽然环比下降2.4%，但考虑到08年二月的797万是移动自04年以来最大的单月增长数，因此不能认为移动的用户增长速度会下降。移动一季度新增用户数同比增长53%。移动G网今年受到联通G网的竞争会加剧，但我们预计新增用户数全年增速能维持在和一季度相仿的水平。

电信固网用户数略增，无法弥补小灵通用户数下滑

一季度电信小灵通用户数环比减少329万，固网增加13万(不包含小灵通)，固网用户数的少量增加无法弥补小灵通的下滑，而且今年很可能再次出现固网和小灵通用户数双降的季度。

行业其他事件点评

运营商CDMA和小灵通用户下降影响设备制造商业绩

最直接的影响是中兴一季度的终端销售中，来自CDMA和小灵通终端的收入占比下降较大，其中小灵通终端的收入基本可以忽略不计。

目前在全球的移动通信产业格局中，CDMA阵营呈现颓势，长远来说市场在萎缩。这对国内的CDMA设备和手机厂商将产生不利影响。2006年南半球最大的移动运营商巴西Vivo公司，从运营CDMA网络转向新建GSM网络并进行运营，选择WCDMA为3G演进方向。此后越来越多运营商从CDMA转投GSM阵营，最近的例子是越南和记电讯开始从CDMA转向GSM，澳大利亚电信(Telstra)完全关闭CDMA网络。

TD芯片供应商凯明终止运营，将使TD商用进度变慢。

4月24日，凯明CEO余玉书向媒体公布公司没有后续资金进入，资金链断裂，管理层及股东正在做最后努力，争取资金救活公司。凯明是目前TD阵营四家主要芯片供应商中，唯一能够提供双模HSDPA芯片的厂家。凯明停业将使得TD HSDPA的进度变慢，但是估计TD HSDPA仍有可能在奥运商用。其余三家供应商中，重邮、展讯、天碁都号称能支持HSDPA奥运商用，此外大唐移动也在投入HSDPA芯片的研发。

凯明停业将延缓TD商用进度，而且会影响到采用凯明芯片的TD终端厂商的进度，比如凯明股东之一诺基亚。而TD商用进度推迟，3G发牌的进度也将受影响。