业绩符合预期。报告期内，公司实现营业收入607980.62 万元，同比增长203%；实现归属于上市公司股东的净利润21379.25万元, 同比增长389.69%，实现每股收益1.20 元，符合我们此前的预期。

盈利能力大幅增强。公司今年一季度净利润增幅大于营业收入增幅，主要原因是08 年初公司完成定向增发，注入5 个矿山资源，是公司矿产金产量大幅增加，另外黄金价格同比也大幅上涨31.95%至213 元/克。公司的毛利率也有去年的6.53%提升至9.55%，矿产资源注入盈利能力大幅增强。

矿产金产量有望继续保持快速增长。公司完成定向增发注入金仓矿业、玲珑金矿、三山岛金矿、沂南金矿及鑫汇金矿等黄金资产后，大幅提高其黄金资源储量和矿产金产量，同时三金岛金矿、焦家金矿仍在扩建中，未来也有望增加矿产金产量，我们预计08-09 年矿产金产量将分别达到14.6 吨和19.1 吨。集团方面仍在进行黄金矿山资源的投资运作（如07 年新近发现的特大金矿—莱州寺庄金矿等，探明储量达51.83 吨），成熟后也有望注入公司。

盈利预测和投资评级。我们预计山东黄金08-09 年的EPS 将分别实现5.78 元和6.67 元，给予其 “强烈买入”评级。