每股收益0.19 元，同比上升121% 

公司一季度实现主营业务收入6.8 亿元，同比上升102%。公司已于良好的项目销售情况和工程的顺利进行使得当期结转收入翻倍。公司综合毛利率36.4%，同比上升5 个百分点，亦高于07 年全年9 个百分点。公司一季度实现净利润1.22 亿元，同比上升121%，占全年预测的18%，主要来自于结算项目的增加和毛利率的提高。公司同时预增08 年中报业绩增长100%以上。 

项目销售进展良好 

公司1 季度末预收房款达39.6 亿元，主要来自华发世纪城二期等项目。根据预收房款变动推算出公司1 季度录得预售收入约13 亿元，项目销售进展良好。若包括08 年1 季度已经结算的6.8 亿元在内，公司已预售金额已达我们08 年收入预测的132%，08 年业绩高成长确定性强。此外，公司的华发新城五期、华发世纪城二、三期、华发水郡和中山生态园等在建房地产项目工程开发进展顺利，若下半年成功开盘销售，将为09 年业绩成长带来较好保障。 

资金压力相对较小，配股融资将带来资本结构改善 

1 季度末公司资产负债率76.8%，小幅上升1.3 个百分点，部分原因在于公司较高的预收帐款负债；期末净负债率52.6%，同比下降10 个百分点；银行贷款占总负债比例稳定在43%的水平。期末公司账面现金21 亿元，同比增长34%。得益于较好的项目销售，公司面临的资金压力相对较小。此外，公司已公告其配股方案已获证监会批准，预计近期将完成配股工作。若配股融资成功，公司的资产结构将改善，并为公司的项目建设进展以及跨区域扩张带来新的动力，有利于公司长期发展。公司目前正积极在成都、重庆、南宁等目标市场寻求合适的跨区域扩张机会。 

维持盈利预测和“推荐”投资评级 

公司的项目销售进展基本正常，我们维持原有盈利预测。公司目前股价对应08、09 年市盈率分别为18.6 倍、13.3倍，对09 年净资产值折价10%。公司作为珠海市龙头企业，将受益于港珠澳联动效应下稳步发展的珠海房地产市场。公司未来2 年业绩高成长确定性强，我们维持“推荐”投资评级。