一季度增长符合预期，中期预增60％－90％：公司08 年一季度实现营业总收入1.20 亿元，净利润803.60 万元，同比分别增长37.50％和60.92％，按新股本1.92 亿股计算，每股收益为0.04 元。公司还公布了中期业绩预增公告，08 年1－6 月净利润同比预增60％－90%，经测算，我们预计公司08 年中期净利润在2700 万元左右，预计中报EPS 在0.14 元左右，业绩增长符合预期。

直营店铺逐步实现收入和产品提价效应的延续是业绩增长的主要原因：公司一季度销售毛利率为48.80％，主营业务利润率为11.40％，分别比07 年同比增长了8.39 和1.94 个百分点，利润保持较快增长主要是基于以下两个原因：

直营店铺逐步实现收入：公司07 年开设四季度以来开设的15 家直营店和11 家直营旗舰店逐步实现收入，其中一季度4 家旗舰店收入纳入报表。其他专卖店的销售情况较好，支撑了营业收入37.50％的增长。产品提价效应的延续：公司07 年四季度主导西服产品提价8％对毛利率的提升效应延续到今年一季度，毛利率由去年的40.41％提高到48.80％。预计今年主导西服产品仍将保持8％－10％的提价速度，公司综合毛利率将进一步得到提升。

未来业绩惊喜来自于整合宝鸟的协同效应好于预期：公司于今年4 月11 日完成对宝鸟的收购，依托于宝鸟强大的加工制造能力拟定的公司“08－12 年品牌战略”的实施结果与整合宝鸟的进度与效果密切相关，如果未来三年业绩出现惊喜，则来自于整合宝鸟产生的协同效应好于预期，我们暂不将此纳入盈利预测。

下调盈利预测，维持“增持-A”投资评级：公司07 年由于乡镇企业享受10％的所得税优惠，国有设备抵免所得税820 万，业绩福利费1200 万的冲抵，导致实际所得税率为17.86％，08 年实际所得税率为26%左右，高于我们之前22％的预期，据此我们下调公司08－10 年的每股收益至0.53 元、0.71 元，0.92 元，但并不影响我们看好公司主业快速增长的判断，因此我们维持公司6 个月20 元的目标价（除权后），对应的动态PE 分别为37.74倍、28.17 倍和21.74 倍，维持“增持－A”的投资评级。