公司业绩增长主要源自轮对与车辆业务的增长。2008 年一季度公司实现的营业收入以及归属上市公司股东的净利润分别为2.81 亿、800 万，分别同比增长62%和52%，主要是因为报告期内公司的轮对与车辆销售收入均明显增长。其中，轮对业务是公司2006 年开始重点发展的，从2007 年四季度开始增长明显，今年一季度的订单已接近保和，我们预计2008 年全年公司轮对产品的产量将超过1 万对，同比增幅在3 倍左右。此外，今年全国货车车辆一季度的产量增长幅度接近35%左右，尤其是3 月份6600 辆的产量更是创出历史新高，而公司一季度的货车车辆产量增长还略高于全国平均水平。但我们认为这一高增长主要来自雪灾后的短期突发需求，从全年来看公司铁路货车产量的增长应不会显著超过20%。由于轮对产品的毛利率较高，正是这一业务的高增长导致公司的综合毛利率在钢材价格上涨的环境中不降反升，我们预计这一现象也有望贯穿全年。

主要产品车轴的外延式扩张计划（定向增发）可能推迟。公司于2007 年8 月份提出定向增发方案（准备收购另一车轴生产企业并新建一条车轴生产线）时股价相对较高，使得规定的最低增发价格高于目前股价，所以我们认为如要保证此次定向增发的顺利完成就必须要修改原有发行方案或者等待股价预期重新回到22 元以上。无论公司选择哪种办法，结果都会导致定向增发的实施时间会晚于之前预期（预计最快也要到今年四季度才能实施），这也就是说公司打算通过定向增发来外延式扩张车轴产量的计划将推迟。

适用所得税率的调整使得公司实际所得税率上升。虽然两税合并使得公司子公司（晋西车辆）的适用税率从2008年起由原来的33%下调为25%，但而与此同时，在按照新税法有关规定重新认定之前，2008 年起母公司原先作为高新技术企业享受的15%优惠税率暂时取消，也按25%的税率预缴企业所得税。由于母公司的税率升幅超过子公司的税率降幅，加上子公司的利润占比较小，使得公司最终的实际所得税率比去年同期上升近5 个百分点。预计这一情况将得以延续，除非母公司重新通过高新技术企业的资格认定。

维持中性－A 的投资评级。如果按照2008 年四季度实施目前的定向增发方案来预测，公司未来两年全面摊薄后的每股收益分别为0.52 元和0.64 元。由于市场估值水平的下降，我们下调目标价格至16 元（对应25 倍市盈率），维持中性－A 的投资评级。