季报业绩略低于预期。一季度实现收入7.98 亿元，同比增长68.7%，主要因贵州美丰及兰州美丰开始并表；实现利润7034 万元，同比增长6%，EPS0.14 元，低于我们前期预计的0.17 元，主要原因为贵州美丰受雪灾影响亏损。
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尿素售价上升抵消天然气价格上涨，公司本部毛利率提高,毛利同比增加38%。尽管一季度起天然气价格上涨，但由于售价较高，一季度母公司毛利率提高到28.6%，07 年一季度母公司毛利率为20.7%，全年母公司毛利率为26.0%，毛利率同比环比均上升；母公司毛利增加2400 万元，同比增加38%. 1 季度本部尿素产量约18 万吨，07 年同期产量约16 万吨，同比增长约12.5%。
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甘肃刘化经营正常，报告期内利润贡献增加400 万元。
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贵州1－2 月受雪灾影响停工约1 个多月，拖累公司业绩；兰州美丰亦略受雪灾影响。从报表反映，公司合并报表毛利率仅13.2%，除农资公司销售业务外，一季度贵州、兰州美丰受雪灾影响导致毛利率偏低是重要原因。由于贵州煤价上涨较快，贵州美丰今年尚难贡献收益。目前贵州美丰仍在投入资金技改，预计09 年可贡献较好收益。
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维持增持评级。考虑贵州美丰经营不畅，我们略微调低公司08EPS 至0.73 元（原预计0.78 元）；维持09 年EPS 预测0.94 元。目前股价对应08－09EPS19 倍、15 倍。维持增持评级。