业绩好于预期。公司实现主营业务收入288.15 亿元，同比增长13.56%，实现净利润12.40 亿元，同比增长7%，实现EPS0.19 元，业绩略高于我们预期（我们前期预测EPS 为0.18 元）。1 季度公司的利润来源主要是整车及零部件业务，其中整车及零部件净利润同比增长30.39%，整车利润主要来源仍然是上海通用、上海大众、上海通用五菱，业绩略高于预期的主要原因是：合资公司盈利略高于预期。
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整车利润贡献进一步提升。1 季度上海通用（含通用北盛、东岳等）、上海大众的投资收益合计为13.33 亿元，贡献EPS 达到0.20 元。交易性金融资产、可供出售金融资产等合计贡献的投资收益为5.52 亿元，扣除所得税后，给上市公司贡献的EPS 约为0.055 元左右，扣除这两块收益整车贡献EPS 约为0.133 元。预计后面3 个季度来自金融业务的投资收益仍将继续下降，而主业整车及零部件业务盈利贡献将进一步提升。
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上海大众业绩加速增长，上海通用稳定增长。由于钢价在轿车直接采购成本中占比比重不大，1 季度钢价上涨对上海通用和上海大众盈利并未造成较大影响。1 季度上海大众盈利超出预期，实现净利润7.4 亿元，同比增长39.6%，贡献EPS 达到0.056 元。上海大众快速增长的主要原因是销量的增长以及成本的有效控制。1 季度上海通用的业绩再次证明了我们对其虽然基数较高，但盈利仍能稳定增长的判断。1 季度上海通用实现净利润17.2亿元，同比增长23%，贡献EPS 达到0.13 元。利润增长的主要原因是三大品牌均实现了销量增长以及公司产品国产化率的提高，维持08 年上海通用和上海大众的盈利预测。
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自主品牌将逐步减亏。荣威750（1.8T）已经上市，3 月份销量为1560 辆，预计4 月份销量将达到2000 辆以上。中级车荣威550 预计5-6 月份将批量上市，这款车将是公司自主品牌的主打车型，若上市后得到消费者认可，将成为股价上涨催化剂，维持08 年自主品牌销量约为5 万辆左右的判断。1 季度上汽汽车亏损约0.9 亿元，已经开始减亏，08 年随着自主品牌销量的增长及研发费用的资本化，自主品牌将进一步减亏。
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维持买入评级。维持08 年、09 年EPS0.80 元和0.92 元的预测，目前股价分别相当于08 年、09 年PE 为19 倍和16 倍，估值便宜，股价安全边际较高。关于上海汽车估值问题，我们在前期报告中专门进行了讨论。剔除金融业务投资收益，07 年-09 年整车及零部件净利润复合增长率达到36%。我们认为公司仍然是轿车公司中综合实力最强的公司，08 年公司综合业绩增速可能会相对放缓，但主业整车业务利润将加速增长，09 年将实现快速增长，维持买入评级。