置信电气：产品结构变化导致毛利率下滑

2008-04-28 15:30:49更新来源:中投证券作者:熊琳附件下载

投资要点：

原材料价格上涨影响有限，毛利率下滑主要是产品结构变化引起，预计未来三年将趋于稳定。一季度公司综合毛利率下降3 个百分点，主要原因在于产品结构变化，增长较快的江苏市场主要以小容量产品为主，毛利率相对较低。原材料价格上涨对公司影响有限。08 年日港置信铁芯供货价格与去年同期一致。从铁芯采购量来看，08 年置信电气各控股子公司预计购买铁芯比上年增长68％。日港置信向日立金属采购非晶合金带材的价格至今并未上调。铜价的上涨是产品成本上涨的主要因素，不过电力局在招标时允许投标厂家在原材料涨价的情况下合理提高产品价格，虽然提价可能相对于成本上涨有所滞后，但是毛利率的稳定还是属于可控范围。我们认为公司在行业内拥有较强的定价能力，而毛利率已经下滑到一个较低的水平，预计未来三年在这一水平保持稳定。从另一个角度来看，当行业毛利率压缩到相当低的水平时，无疑也会对行业内未形成一定生产规模的新进入者造成压力，公司的垄断优势会更加明显。

产品市场拓展顺利，节能减排政策推动需求、垄断优势明显使得主营业务收入高速增长。公司独有的上游原材料优势保证了绝对的市场占有率，由于节能减排政策的推进而带来的行业需求增长基本为公司所独享。

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