概要：由于精煤价格大涨带动，公司2008 年煤炭综合售价同比增幅50％，业绩会达到1.71 元，增幅超过135％。未来两年，公司煤炭价格维持缓升态势，新项目贡献加大，公司长期发展可期。调高投资评级为“买入”。

煤炭价格上涨还将持续。经过2008 年年关前后数次上调，公司洗精煤售价增幅高达54％，带动2008 年煤炭综合售价同比上涨50％。炼焦精煤未来供给小于炼焦行业的需求，占公司销量半数的洗精煤售价还将在高位缓涨。公司今后会通过调整煤炭产品结构，提高煤炭产品的综合售价。即便不考虑注入，公司未来的煤炭产销量还会保持增长。煤炭量价双因素确保煤炭对业绩增长的贡献。

非煤业务的贡献在2009 年会提高。经过数年的磨合，公司的建材产品（玻璃纤维和水泥）的毛利率有了稳步的提高，对收入和利润的贡献已然增加。2009 年以后，公司20万吨/年甲醇、110 万吨/ 年焦炭项目开始贡献收益。甲醇项目利用炼焦副产品焦炉煤气，焦炭产品配合下游炼铁，新项目有利于完善现有产业链，其未来收益可看高一眼。

重组ST 沧化意在长远。老厂搬迁、部分下属公司开工、委托贷款发放等重组ST 沧化的行动已经展开。公司系列行动，意在让ST 沧化依靠自身力量发展。我们预计重组公司未来两年难以贡献实质性收益。即便有最坏的结果，对公司的影响也有限。资产注入更可能给业绩锦上添花。集团公司扶持上市公司的意向明确，可供注入的资产也值得期待。这一重大行为的进展实难准确预测。我们更倾向认为，资产注入更有利于上市公司业绩提升。

调高投资评级为“买入”。2008 年公司的EPS 为1.71 元，大增135％。2009 年保守估计增长25％以上。同比其他煤炭上市公司，公司的估值优势比较明显。公司业绩支撑公司目前的股价，集团支持打开公司业绩增长想象空间，我们看好公司长期发展态势。给予“买入”的投资评级。

关注不确定性因素。一是资产注入以及再融资进展，二是政策性成本的增加。