安徽科大讯飞信息科技股份有限公司(简称科大讯飞)是我国最大的智能语音技术提供商，中文语音产品市场占有率超过60%，是我国为数不多的拥有世界领先技术及完整自主知识产权的软件企业，被信息产业部确定为中文语音交互技术标准工作组组长，牵头制定我国中文语音技术标准，享有中国语音技术国家队的美誉。公司本次拟向社会公开发行人民币普通股2680 万股，占发行后总股本的25.01%。本次拟募集资金投资项目均为公司现有核心业务的强化和拓展，项目的投产将有效提升公司的竞争力。

公司产品可分为语音支撑软件、行业应用产品/系统和信息工程与外包业务三大块。语音支撑软件及行业应用产品/系统是公司的核心业务和未来主要发展方向，具有高技术含量、高利润率的特点；信息工程与运维服务是语音产业开拓期重要的利润补充来源，同时亦为公司今后拓展新业务累积行业经验。本次拟募集资金投资项目均为公司现有核心业务的强化和拓展，项目的投产将有效提升公司的竞争力。

我们认为语音支撑软件是公司核心竞争力的体现，是支撑公司未来发展的重要业务。根据应用领域的不同，语音支撑软件可分为电信级语音平台和嵌入式软件两大类。电信级语音平台面向电信、金融、政府等需要大规模并发服务和高稳定服务的行业应用领域，典型开发商有华为、中兴、贝尔-阿尔卡特等；嵌入式语音软件面向手机、导航终端、学习机、mp3/mp4/mpm 等终端数码产品，典型开发商有联想、海尔、日立等。

语音支撑软件主要采取软件使用授权的形式向各行业开发商提供语音核心技术， 为开发商在其系统和产品中集成语音技术提供支撑。这种上下游密切联合、利益共享的合作关系具有高度的稳定性；加之合作伙伴多为各应用领域内的龙头企业、主要厂商，其本身市场占有率高，强强联手为公司在相应领域的市场份额提供了基本保证。由于目前市场尚处于起步阶段，应用范围有一定的局限性，但我们相信随着技术的成熟、市场需求的增长，各行业应用全面开花的局面可期。

行业应用产品/系统是公司针对典型应用领域推出的一系列以语音为特色的行业应用解决方案，包括面向电信行业的声动炫铃/彩铃搜索系统，面向大型企业/政府的iFLYTEK-C3 信息服务管理系统，以及面向普通话等级考试的口语测评系统等。

我们看好公司声动搜索技术在号码查询、交通信息、天气预报、旅游信息、股价查询等实用信息方面的应用。由于实用信息的需求更具普遍性，用户基数大，使用频率高，业务发展空间巨大。另外，公司的计算机辅助普通话水平测试系统是市场上唯一通过国家语委鉴定并准予在普通话等级考试中使用的产品，市场占有率为100%。目前产品已在安徽、上海试点成功，继而获批在辽宁、重庆等八省市应用推广。若本次发行成功，公司计划在全国约10 个省份投入建设120 个职能测试中心。基于应用范围不断扩大的预期，我们判断今后五年收入CAGR 可达到98%。

据赛迪顾问预测，2008-2010 年全球语音技术市场CAGR 达到25%以上，中国中文语音技术市场CAGR 将超过40%。我们认为未来五年内语音市场将保持较高的景气度，公司各项业务收入将保持快速增长。我们预测公司2008-2010 年的每股收益将达到0.44、0.57、0.73 元。运用PE 估值方法，参考A 股市场可比公司的估值水平，给予一定的安全系数后，得出该公司每股内在价值在13.20－15.40 元之间。目前发行价格12.66 元，建议申购。