点评：2008 年原材料成本上涨的影响应超过此前预期。机床床身采用铸件，目前云南省铸件单价已由2007 年底的5000 余元上涨至7000 元/吨，由于国际游资对大宗原材料的炒作，预计未来几个月内钢铁价格具大幅波动可能。公司的合同生产周期为6-8 个月，为闭口合同。2008 年落地镗生产合同已于年初基本预定完毕，即使今后上调价格也只能影响2009 年业绩，因此公司2008 年是受铸铁价格上涨影响最大的年份。估计落地镗每台约重40 吨左右，考虑15%材料损耗，及铸件单价上涨1500-2000 元/吨，则每台落地镗成本上涨6.9-9.2 万元。2007 年公司平均每台落地镗销售均价为452 万元，铸件成本上升将减少毛利率1.5-2.0 个百分点。2007 年公司平均每台卧镗销售均价为47.8 万元，平均重量约15 吨左右，考虑15%材料损耗，铸件成本上升将减少毛利率5.4-7.2 个百分点。由于2007 年公司销售收入中落地镗：卧镗比例达到1.16：1，因此可粗略估计公司机床产品毛利率将因此下降3.3-4.4 个百分点。另外，公司主要从欧洲进口关键功能部件，成本占全部成本的20%-30%，由于人民币相对于欧元微幅贬值，因此该部分成本也有所提升。

2008 年公司机床产品销售收入可能超过13 亿元的此前预期。在2007 年年报中，公司计划2008 年实现全部销售收入16 亿元，估计其中机床收入为13.5-14 亿元。由于公司于2008 年3 月购买了一台进口2 手大型导轨磨床可在下半年明显提升公司落地镗大件的生产能力，我们估计2008 年公司机床销售收入有可能突破14 亿元。2007 年公司机床销售收入仅10.3 亿元，2008 年公司将再次受惠于规模效应的体现，机床产品毛利率因原材料涨价而下降的程度将有所减缓。

2008 年昆明机床盈利预测。2008 年公司将不再拥有非经常性损益约2236 万元（其中中富证券委托理财款转回短期投资跌价准备24,382 千元，陕西陕通股权转让损失2,020 千元），但预计当年数控机床增值税将有望返还2500 万元以上。综合考虑，预计公司2008 年将实现即净利润2.9 亿元，EPS 为0.68 元。我们原有对2008 年盈利能力的估计是0.77 元。

目前我们下调2008-2009 年昆明机床EPS 的预测为0.68 元、1.01 元。投资建议“赠持”。