经国务院批准，从2008年4月24日起，调整证券（股票）交易印花税税率，由千分之三降至千分之一。

评论：利好政策有序推出彰显政府救市决心上年同时期股市火爆之际各部委联手出台密集利空政策打压市场，而今在股指从高位被“腰斩”的3000点附近“组合拳”救市的政策意志明确而坚定。从新基金发行，到“上市公司重大资产重组管理办法”和“限售股减持指导意见”，再到暴涨之后仍然及时调降印花税，我们看到的是利好政策的有序推出，为市场回暖提供了良好的政策环境。

我们认为，调降印花税对市场属重大实质性利好，而且调降幅度比市场前期普遍预期的单边4‰要大，直接恢复5.30之前的低税率状况表明政策救市的强烈决心。

大幅调降印花税打破制约市场向好的“羁绊”对印花税政策的理解，一个比较普遍的认识是：印花税调整不改变市场的趋势。

这种理解其实并不深刻！今年1季度证券市场因股票交易印花税“漏出”近600亿元，券商佣金约300亿元，合计“漏出”近900亿元，全年则可能高达3000亿元以上。如果没有这类“漏出”，其效应相当于100个30亿规模的基金满仓操作，指数至少上涨500点！一般而言，正常的牛市状态日换手率在1.5%-2%，按7万亿流通市值测算，每天股票交易额高达1000-1400亿元，每天的印花税和券商佣金“漏出”10-14亿元，全年合计2500-3000亿元。与之相比照的是，去年上市公司分红只不过600亿元，流通股分到的只有200亿元，远远比不上交出的印花税和交易佣金；08年上市公司净利润预计1万亿元，流通股股东对应的部分不足3000亿元。可见，这种“负和游戏博弈”的情景是不可持续的，这就是我们为什么强调高印花税是“牛市绊脚石”的基本逻辑。

A股市场的历次行情起伏均表明，印花税政策对交易极度的低迷的熊市不起作用，调降印花税至多是“心理按摩”，但调高印花税最终均扼杀了牛市！因此，我们认为降低印花税不是市场向好的充分条件，但却是必要条件。如果印花税不降低到较低程度，则牛市不再来！

市场重心抬高，金融板块受益我们预计此次调降印花税将减少“漏出”1000-1200亿元，至少抬高指数点位300-500点。从这一个角度来讲，如果前期预期市场可能跌至2500点一带，则此次3000点以下可视作中期底部区域。印花税恢复5.30之前的低税率之后，交易趋于活跃，市场向好趋势增强，最大的受益者就是券商和保险以及银行等金融板块。一些累计跌幅以及近期跌幅巨大的二三线蓝筹股存在持续大幅回升空间，例如钢铁、电力设备、工程机械等。此外，造纸、基础化工等我们重点看好的板块可坚定持有。

季报险情逐步消除，“大小非”减持指导意见分歧趋于淡化1季度上市公司“业绩地雷”随着报表披露进入尾声而被排解，中国石油、中国石化在财税补贴政策落实后业绩风险大体被市场消化，封杀了指数下跌空间。未来一段时间仍然会对市场构成冲击的就在于市场对于限售股减持的指导意见存在分歧，市场存在一定的反复可能。但我们认为，指导意见对于限售股二级市场大规模集中减持还是起到了遏制作用，而且市场趋势在重压之后开始向好，在很大程度上化解了限售股的减持压力；此外，我们预计包括资产重组、并购、股权激励以及融资融券等利好政策将成为“组合拳”重要部分，继续充当做多的政策力量。值得一提的是，地产类公司的资产注入和再融资方案近期开始获得国资委和证监会的密集批复，使得主流类地产上市公司通过资本市场缓解从紧货币政策的制约而获得项目运作的资金。