经国务院批准，财政部、国家税务总局决定从2008年4月24日起，调整证券（股票）交易印花税税率，由现行的3‰调整为1‰，即对买卖、继承、赠与所书立的A股、B股股权转让书据，由立据双方当事人分别按1‰的税率缴纳证券（股票）交易印花税。

下调印花税将使得交易成本下降，提高交易的活跃程度，直接的表现将是市场换手率的提升。同时还将减少资金漏损。此次下调印花税，我们测算的结果显示，在今年剩下的交易日，如果日均成交1500亿的规模，那么印花税的资金流出将减少1026亿的规模。在此前提下，年度印花税的总金额将为1185亿，要大大的低于07年的印花税总额。

历史上，从A股下调印花税的反应来看，在印花税调整当日都出现了正面的回应，但当日涨幅都不是很高，存在冲高回落的现象。并且随着时间的推移，股市后续的表现也都出现了回落。

当上证指数考验3000点之际，限售股指导意见和印花税密集出台，这无疑亮出了管理层心中的“政策底部”。我们认为此举有助于改善市场之前持续大幅度下跌带来的恐慌心理，市场的反弹也将在情理之中。但“政策底”能否真的成为A股市场的底部，对此我们保持相对谨慎。回顾历史，我们可以看到01年、05年的下调印花税都是在市场大幅下跌后出台，也都形成了当时1500点、1300的“政策底”，但最终的结果都是以“政策底”被击穿而告终。印花税的调整无法改变市场运行趋势应该已经成为共识。那么，我们还是要强调目前制约A股市场的“本”在于一、盈利增长风险；二、通胀风险；三、供给压力。在迷雾驱散前，政策手段所带来的市场情绪变化难以改变市场趋势。

从具体影响看，印花税的下调可能带来换手率的回升，这对于券商股是较好的支持。我们仍然建议利用反弹来完成持仓的结构性调整，将配置的方向调整为我们在二季度策略报告中提出的，内需型消费服务、政府投资推动和区域经济增长这三个方面。