不可比因素引起的业绩下滑在预期之内：公司今日公布08 年一季报，实现营业收入2.33 亿元，同比增长7.12%；实现毛利总额为1.26 亿元，同比增长3.26%；实现归属于母公司的净利润为1735 万元，同比减少35.28%；基本每股收益为0.12 元。业绩下滑在我们预先的考虑之内，主要因为同期不可比因素所致。1）、在本季作为贡献主体的三家老店之一的前门店因前门街改造未完仍处于歇业状态，而经对1Q2007 年的前门店业绩贡献测算，大约为当年净利润的19.21%；2）、07 年因执行新会计准则要求，公司将历年结存福利费664 万元于1Q2007 年冲回而致当年利润总额徒增664 万元，而在1Q2008年未有此项。假设其余核算项目没有增长，结合以上两因素我们粗略测算在今年一季度业绩将会下滑43%左右，也就是说其余核算项目增长幅度首先要超过43%才有可能保证整体业绩不出现下滑，参照公司历年业务增长情况，我们认为这个幅度显然是很难达到的；据此我们判断公司一季度业绩下滑在预期之内，与我们的无增长假设相比，其下滑的幅度并不悲观。

业绩下滑的数据背后隐藏着一季现有业务营运良好的事实：从我们的测算和公司收入增长数据上，可以看出公司其余正常运作的业务营运状况良好。首先，业绩下滑幅度并没有达到43%，表明公司其余业务保持了一定的增长，而毛利的增长为正值可以粗略推算出现有主营业务的增长超过19.21%的缺口；其次，公司收入增长达到7.12%，而毛利率下滑2 个百分点的唯一解释是公司的商品销售业务有较大的增长，毛利率出现了一定下滑是因餐饮业务收入的占比达到一定数额，而牵制综合毛利率下滑所致。经分析和推算，我们的判断是一季度公司的商品销售业务增长迅速，而现有的餐饮业务增长有限，合力之下主业盈利状况达到了填补缺口的效果；而最终整体业绩的大幅下滑是由福利费冲回不可比所致。

盈利预测及投资评级：对公司的评价我们沿袭年报点评报告中的投资要点——08 年业绩增长受益奥运，维持之前2008—2010 年每股收益分别为0.65 元、0.75 元、0.94 元的盈利预测不变，维持“中性_B”投资评级，继续提醒投资者注意风险。