公司今天同时公布了2007 年年报和2008 年1 季报。显示2007 年实现主营业务收入23.20 亿元，净利润5.09 亿元，同比分别增长52.9％和51.9％，每股盈利为1.25 元。2007 年业绩符合预期。2007 年，公司实现钛材销售量7305.67 吨，同比增长 62.8％。

2008 年1 季度，公司主营业务收入5.65 亿元，净利润1.04 亿元，同比分别增长6.5％和18.1％。按增发完成后的股本计算，1 季度每股盈利0.24 元。但与2007 年4 季度相比，1 季度公司收入和净利润分别回落14.6％和15.2％。1 季度盈利明显低于市场预期。

我们认为，公司盈利的放缓主要是以下一些原因造成的：

1）近期，波音公司宣布再次延迟787 的交货日期，把首批新机的付货日期推迟至明年第三季度。这已是波音第三次宣布推迟付运这款“梦幻客机”。最新的付运日期已比原先的交货日今年5 月推迟了一年多。宝钛股份与波音签订由超过4,000 吨的钛材供货合同，并主要用于787 机型的生产。787 付货日期的多次推迟也对宝钛的销售造成一定影响。

2）军工订单也有所延后；

3）随着公司熔铸能力的提高，公司外销铸锭的比例提高。这部分产品的毛利率较低。考虑到以上因素，我们已将宝钛股份2008 年盈利预测由1.78 元下调为1.54 元，2009 年由2.45 元下调至2.26元，下调幅度分别为13.4％和7.8％。即将公司未来三年净利润的复合增长率由43.0％下调至36.3％。

宝钛股份是国内钛材行业领军企业和正在成长中的全球钛行业龙头企业之一。长期来看，我们仍然认为，受益于出口比例的提高、海绵钛价格的趋稳和产品结构的进一步完善，公司未来几年盈利将会持续增长，从而进一步增强其国内钛行业的龙头地位。我们给予宝钛股份未来12 个月56.5 元的目标价，相当于2009 年25x 的动态市盈率。但考虑到短期公司盈利增长的不确定性加大，资本市场对其盈利增长的信心有待恢复，我们决定上调其投资风险评级。最新评级为“买入-B”。