特变电工发布2008 年一季报，实现营业收入22.74 亿元，增长40.64%，归属于母公司净利润1.94 亿元，增长157.34%，每股收益0.228 元。投资收益巨幅增长：2008 年一季度，公司出售国际实业350 万股股权，参股公司新疆众和净利润增加，实现投资收益0.69 亿元，增长1852.12%。

经营指标进一步向好：毛利率上升了0.73 个百分点，其上升幅度与我们前期判断非常吻合。公司销售费用率下降1.58 个百分点、财务费用率下降0.69 个百分点。管理费用率由于研发费用的增加和员工工资的增加，上升0.47 个百分点。这些经营指标显示公司盈利在进一步的加强。

实际所得税率小幅上升：如我们的判断，税改后，公司实际所得税率比上年出现了少许的上升，上升幅度为2.4个百分点，其中母公司的实际所得税率上升了2 个百分点，子公司的实际所得税率上升了8.3 个百分点，到达22.46%。由于特高压直流变压器还有很多的研究课题，研发费用的后续巨额投入将降低公司的应纳税所得额，全年来看我们预计实际所得税率会低于一季度水平。

继续得到政府的补助：本季度收到财政补助款10,500,814.17，比上年增长63.10%，公司承担着一系列国家级的科研项目，我们相信公司后续还会有更多的补助收入。

技改项目实施如火如荼：与2007 年底比较，在建工程增加49.66%，长期贷款增加39.80%，公司技改项目正在实施，预计6 月份衡变的三期技改工程就可以完工，增加产能至6000 万千伏安，沈变搬迁工程中的特高压交流车间和直流车间到年底都可以完成。

盈利预测与投资评级：公司在一季报中预测08 年半年度净利润增长50%以上，由于一季度投资收入的巨幅增长，全年来看公司盈利很有可能超出我们前期的预期。由于一季报信息较少，我们暂时维持前期的预测，08 年、09年、10 年的EPS 分别为0.823 元、1.198 元、1.716 元，按照09 年25 倍市盈率，维持目标价位30 元，和“买入-B”的投资评级。