登海种业一季度净利润同比增长117%：

登海种业公布一季度报告，实现净利润4162万元，折合每股收益0.24元，同比增长117%；每股经营性现金流更是高达0.61元，远高于去年同期-0.03元的水平。

登海先锋贡献主要利润，母公司自有种业部分并未亏损：

从公司一季度公布的2900万少数股东权益推测，敦煌先锋贡献的净利润在3000万，实现我们全年的预测值的一半。

公司自有种业部分，母公司报表反映，一季度实现净利润1100万元，比去年同期增长2倍以上。由于登海种业自有种业部分的会计结算利润基本上贡献在一季度，考虑到去年同期公司一季度盈利400万但母公司全年仍亏损3000万元，我们认为母公司部分今年仍将因为处理存货而发生亏损，但亏损幅度将可能低于去年。（亏损幅度仍取决于公司存货转商的进度）

短期内公司的价值仍在登海先锋，继续维持“增持”评级：

公司近几年的价值仍在于登海先锋的增长，我们仍保守的预估登海先锋08-10年贡献的权益EPS在0.35元、0.51元和0.65元，而整体业绩仍取决于近两年公司库
存消化进度。我们所预测的08-10年的公司EPS在0.31元、0.46元和0.59元，我们建议投资者着重考虑登海先锋的成长进度，而不应过分关注这之外的暂时亏损，因为这是目前我们现阶段认可的登海种业的核心价值。

我们维持之前对登海种业“增持”的投资评级和20元的目标价。

风险分析：
库存消化进度将决定登海母公司所产生的亏损幅度。