业绩同比小幅下滑——2008 年4 月21 日，公司公告称，2008 年1 季度公司实现营业收入7.07 亿元，同比减少14.71%；净利润3.40 亿元，同比减少4.22%；每股净利润0.20 元，同比减少20%；每股净资产3.46 元，同比减少1.98%。资产规模略有下降——2008 年1 季度，受A 股市场整体大幅度调整的影响，公司客户保证金规模下降，以及可供出售金融资产公允价值下降导致的资本公积减少，促使公司总资产和净资产规模出现一定幅度下降。

经纪业务增长乏力——1 季度，公司经纪业务收入受市场日均交易量同比上升的推动（1 季度的股基权债双边成交金额总额达到22.98 万亿元，日均成交量为1947 亿元），代理买卖证券业务净收入同比上升19.83%。尽管公司经纪业务收入占比略有下降，但仍然没有摆脱传统业务发展模式。

倚重稳健自营收益——造成公司1 季度业绩同比微幅下滑的原因是，自营收益受A股市场大幅调整而减少，其中公允价值变动损失达2.33 亿元，好在公司卖出可供出售金融资产，释放浮盈收益约3 亿元，从而平滑了公司自营收益波动。事实上，公司在市场1 季度大幅度调整之际，反而增加了交易性金融资产规模。这说明公司比较倚重自营收益，并希望通过调整交易性金融资产品种配置，实现自营稳定收益。投行业务增长明显——2008 年1 季度，公司投行业务偏弱局面得到改善。2008 年1季度，公司实现承销业务量接近25 亿元，承销收入2517 万元，同比增加30.29 倍，结束了2007 年一单未有的局面。

委托资管初显风险——由于公司以3%的自有资产参与长江超越理财2 号计划，在二级市场大幅度调整的情况下，受托客户资产管理综合收入出现了一定亏损，显示了该业务的风险。

业绩预测及其估值——目标价19.68 元，“增持”评级。在相对谨慎假设下，我们维持2008 年公司EPS 为0.71 元，BVPS 为3.24 元，以及19.67 元估值不变，根据2008 年4 月21 日公司股价17.62 元，故给予公司“增持”评级。同时，我们认为，近期证监会出台限售股解禁通过大宗交易市场的政策将对公司股价形成一定刺激作用。