中海发展今年第一季度完成营业收入为45 亿元，比去年同期增长59.1%，主要原因是本公司2008 年度国内沿海散货运输合同平均运价比2007 年度提高40%；营业成本为24 亿元，比去年同期增长57.3%，其原因是燃油成本、船舶租费及其他运输成本与去年同期相比有较大幅度增长。每股收益0.49 元，基本符合预期。

公司注册在浦东，原享有15%的优惠税率。执行新税法后，公司所得税率应执行25%，或是有若干年过渡期，逐步提高到25%，目前尚未得到正式答复。公司第一季度根据保守原则，按25%计算。因此，未来公司业绩存在上调空间。我们对中海发展2008 年的全面摊薄每股盈利预测为1.95 元，目前市盈率13.7 倍，股价已与香港倒挂。

我们认为中海发展的业务有一半在国内沿海进行煤炭运输，以长单锁定价格和运量，业绩相对较稳定。公司合理市盈率应为15-18 倍，合理股价30-35 元，距离目前股价有30%空间。维持"买入"评级。