公司2007 年度非公开发行股票事项经中国证监会并购重组审核委员会和发审委有条件审核通过。

评论：

实际控制人诉讼纠纷无碍公司正常发展，增发方案获得通过符合我们的预期。此前，公司实际控制人张桂平个人涉及了与南京浦东房地产开发有限公司原股东之间的一起诉讼。江苏高院经审理后，一审驳回原告的诉讼请求（详见我们08/03/17 日报告《实际控制人诉讼纠纷无碍公司正常发展》）。原告提出上诉后，市场担心该纠纷会影响公司增发事宜的进展，本次公司增发方案获得通过，印证了我们当时“对方案获得通过持乐观态度”的判断。同时，我们认为，引起该股权纠纷的深层原因在于不同股东在不同时点对浦东公司未来发展的不同认识，公司实际控制人在对未来看好的时候积极投入并增加股份，体现出了对行业发展独到的眼光和前瞻性的把握。

公司项目储备充足，但现金流较为紧张，增发实施将在很大程度上缓解公司资金压力。增发注入威尼斯水城、吉林天润城等项目后，公司土地储备建筑面积将达到1400 万平米。公司开发定位于长三角的二、三线城市，以中低档住宅以及大盘开发模式为主，这种经营策略有利于规避政策调控风险。07 年全国房价快速上涨，公司土地储备所在的南京浦口、无锡、吉林市等地区涨幅处于全国平均水平之下，我们认为，前期房价涨幅较小使得这些市场更具抗调控的能力。公司08 年1 季报显示，资产负债率为74.37%，仅有2.2 亿元现金，资金压力较大。本次定向增发将获得约49 亿元现金，主要用于开发“天润城”和“威尼斯水城”、“浦东大厦”项目，并积极向北京、上海等区域扩张。在信贷紧缩的大背景下，定向增发所获资金将加强公司现金周转能力，有效缓解资金压力，确保公司在行业调整中处于利地位。

1Q08 净利润同比增长2000%以上，全年业绩有保障。 08 年一季度公司实现营业收入5.87 亿元，实现净利润1.06 亿元（EPS0.22 元），同比大幅度增长2154%，环比看与07 年4 季度基本持平，达到了07 全年净利润的近一半。公司1 季度业绩同比大增除了本期天润城销售良好之外，更主要是由于房地产项目结算收入的季节性不均衡，导致确认收入的面积及销售均价均有较大幅度增长，一季度公司有约3.5 亿元的收入来自于去年预售款的转结。财务指标方面，1Q08 公司销售毛利率为38.71%，期间费用率为3.18%，同比、环比均保持了持续向好的变动n 趋势；期末公司仍有9.15 亿元的预收帐款，为全年业绩的增长提供了有力保障。

维持推荐投资评级。公司在区域市场开发优势明显，大股东实力雄厚，本次增发实施后，土地储备的增加和资金实力和的增强将进一步提升其持续盈利的能力。我们看好公司未来发展，未来公司竣工和结算面积将大幅增长，而且大部分土地获取成本较低，项目的获利空间较大；随着注入项目带来的利润贡献，公司业绩将继续实现“跨越式”增长，预计未来3 年净利润复合增长将超过100%。不考虑资产注入，按现有股本测算，预计2008--10 年EPS 分别为0.93 元、1.86 元和3.18 元；若考虑增发及资产注入，08、09 年业绩还会有较大提升；公司前期股价已充分调整，我们维持“推荐”的投资评级。