2008年1季度国内民航业增幅回落。一季度，民航业分别完成运输总周转量90.7亿吨公里、旅客运输量4565.8万人，货邮运输量98.3万吨，比上年同期分别增长12.9%、11.0%和12.4%，但增幅却分别比上年同期降低6.6、4.9和0.9个百分点。

国际航线受多重因素影响回落幅度较大。一季度国际航线客、货运输量的增长幅度分别是9.6%和13.9%，而2007年同期分别为23.9%和25.1%，差异十分明显。影响生产增长的情况主要出现在3月份以及中日、中韩、中美和部分中欧航线上。其中3月份国际航线的旅客运输量比去年同期下降1.1%。据了解，3月份国际航线旅客运输量大幅下降与美元贬值和“3·14”拉萨打砸抢烧暴力事件有关。

国内航线受CPI上涨抑制航空消费需求。国内航线第一季度生产的增长速度也有所放缓，旅客运输量的增速为11.2%，比2007年同期降低3.9个百分点，这主要是由于CPI的上涨对市场需求的抑制。

不断飙升的原油价格已使航空公司出现生存危机。截止到4月18日，布伦特原油价格已经达到每桶113美元/桶，较2007年同期65美元/桶，升幅将近70%。自3月以来，高企的成本使得包括美国天空巴士航空公司、边疆航空公司在内的4家廉价航空公司申请破产，香港的第一家廉价航空公司——甘泉航空也宣布清盘，国际航空业面临生存危机。尽管国内航空公司因汇兑收益而暂时盈利，但南航08年1季度除去汇兑损益，主营业务陷于亏损的状况值得关注。

投资建议：一季度航空业的数据不容乐观，尽管国内的民航运输业仍处于增长当中，但作为周期性行业，短期行业消费需求受CPI上涨有所回落，长期受国际原油价格和劳动力成本飙升挤压利润，随着人民币升值空间的不断缩小，航空公司汇兑损益将处于见顶回落趋势，行业利润下滑趋势已经显现，我们对行业给与中性的评级。

2008年1季度民航业增速回落

2008年一季度，民航业分别完成运输总周转量90.7亿吨公里、旅客运输量4565.8万人，货邮运输量98.3万吨，比上年同期分别增长12.9%、11.0%和12.4%，但增幅却分别比上年同期降低6.6、4.9和0.9个百分点。

一季度正班客座率为75.3%，比上年同期提高2.1个百分点；正班载运率为66.8%，比上年同期提高2.7个百分点。飞机日利用率为9.1小时，比上年同期降低0.3小时。其中，大中型飞机为9.4小时，比上年同期降低0.2小时；小型飞机为6.2小时，比上年同期提高0.8小时。客座率和载运率提高、飞机利用率降低有利于航空公司增收节支，提高经济效益。

国际航线受多重因素影响回落幅度较大

导致民航业运输生产增长幅度大幅回落的主要原因是国际航线运输增长速度放缓。今年第一季度国际航线客、货运输量的增长幅度分别是9.6%和13.9%，而2007年同期分别为23.9%和25.1%，差异十分明显。

影响生产增长的情况主要出现在3月份以及中日、中韩、中美和部分中欧航线上。

其中3月份国际航线的旅客运输量比去年同期下降1.1%。据了解，3月份国际航线旅客运输量大幅下降与美元贬值和“3·14”拉萨打砸抢烧暴力事件有关。

国内航线受CPI上涨抑制需求影响

国内航线第一季度生产的增长速度也有所放缓，旅客运输量的增速为11.2%，比2007年同期降低3.9个百分点，这主要是由于CPI的上涨对市场需求的抑制。相比之下，港澳航线虽然旅客运输量比去年同期出现0.5%的下降，但货邮运输量则有6%的增长。

不断飙升的际原油价格已使航空公司出现生存危机

自2007年下半年，国际原油价格再次出现飙升，截止到4月18日，布伦特原油价格已经达到每桶113美元/桶，较2007年同期65美元/桶，升幅将近70%。

受燃料价格上涨、美国经济表现疲软、信贷紧缩等因素影响，自3月以来，高企的成本使得包括美国天空巴士航空公司、边疆航空公司在内的4家廉价航空公司申请破产，香港的第一家廉价航空公司——甘泉航空也宣布清盘，国际航空业面临生存危机。

相比较之下，国内航空业因为汇兑损益贡献总体仍处于盈利状态，但我们认为这种局面将随着航油一再高涨被打破。根据南方航空2008年1季报数据，公司08年1季度每股收益0.18元，而除去汇兑损益公司主营业务陷于亏损，这种现象非常值得关注。

投资建议

一季度航空业的数据不容乐观，尽管国内的民航运输业仍处于增长当中，但作为周期性行业，短期行业需求受CPI上涨有所回落，长期受国际原油价格和劳动力成本飙升挤压利润，随着人民币升值空间的不断缩小，航空公司汇兑损益将处于见顶回落趋势，行业利润下滑趋势已经显现，我们对行业给与中性的评级。