4 月21 日,公司公告称,2008 年1 季度公司实现营业收入7.07 亿元，同比减少14.71%；净利润3.40 亿元，同比减少4.22%；每股净利润0.20 元，同比减少20%；每股净资产3.46 元，同比减少1.98%。

点评：

我们认为：(1)1 季度，公司经纪业务收入受市场日均交易量同比上升的推动（1 季度的股基权债双边成交金额总额达到22.98 万亿元，日均成交量为1947 亿元），代理买卖证券业务净收入同比上升19.83%；(2)造成公司1 季度业绩同比微幅下滑的原因是，自营收益受A 股市场大幅度调整而减少，其中公允价值变动损失达2.33 亿元，好在公司通过卖出可供出售金融资产（可供出售金融资产达10.42 亿元，比去年底减少了8.15亿元，幅度达-43.89%），释放其浮盈收益约3 亿元（2007 年底公司可供出售金融资产浮盈约6 亿元，2008 年1 季度仅为3 亿元），使得1 季度自营投资出现2.30 亿元正收益，从而平滑了公司自营收益波动; (3)事实上，公司在市场1 季度大幅度调整之际，不仅没有减少交易性金融资产规模，相反还大幅度提高，1 季度公司交易性金融资产达34.16亿元，比去年底增加了12.66 亿元，幅度达58.93%。这一方面说明公司比较倚重自营收益，另一方面从公司交易性金融资产配置较大比重的债券和货币投资工具看，公司还擅长通过调整交易性金融资产品种配置，实现自营稳定收益；(4)公司证券承销业务发展势头良好，其子公司长江证券保荐承销公司也打开局面，2008 年一季度承销业务量接近25亿元，承销收入2517 万元，同比增加30.29 倍，结束了2007 年一单未有的局面；(5)由于公司以3%的自有资产参与长江超越理财2 号计划，在二级市场大幅度调整的情况下，受托客户资产管理综合收入出现了一定亏损，显示了较大的风险；(6)2008 年1 季度公司浮盈约3 亿元，释放能力减弱，未来自营收益要靠放大的自营规模在不同投资品种间的灵活运作。