合肥百货2007 年实现营业收入39.67 元，同比增长21.27%；实现归属于母公司的净利润1 个亿，同比增长110.47%；实现每股收益0.271 元（与我们之前预测的0.276 元基本一致）。公司报告期内扣除非经常性损益的每股收益为0.235 元，非经常性损益基本上是来自于股票的投资收益，扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润同比增幅为133%（最近两年公司来自于股票的投资收益对净利润均做出了较大贡献，但2008 年这部分投资的不确定性较大。而且2006 年鼓楼商厦装修等因素导致可比基数较低，而2007 年鼓楼商厦贡献了3600 万的净利润）。公司报告期内每股经营性现金流达到1.03 元，继续保持着良好的现金流状态，净资产收益率由2006 年的6.55%提高到12.44%。

报告期内公司零售主业的市场规模和网点数量进一步扩展，新增各类经营网点16家，其中合家福超市13 家，百大电器3 家门店，连锁经营网点数量达到92 家，分布在安徽省7 个地市以及肥东、肥西、长丰等6 个县。公司百货、家电、超市等零售业态保持着相对均衡的发展态势。2007 年百货业（含家电）贡献营业收入27.67 亿元，同比增长19.99%，营业利润率为13.31%，同比增长1.34 个百分点；超市业贡献主营业务收入10.75 亿元，同比增长22.27%，营业利润率10.47%，同比也增长了1 个百分点。

报告期内公司销售费用和管理费用同比增幅（分别为17.4%和17.9%）均低于同期营业收入的增幅（21.27%），说明公司在毛利率得到一定提升的同时，也降低了费用比例，对营业利润的提升起到了积极作用。持有公司1395 万股的合肥兴泰控股集团有限公司（小非）限售股将于2008 年6 月13 日解禁上市。

我们之前对公司2008-09 年EPS 的预测分别为0.318 元和0.366 元。公司证券投资主要是指目前仍持有的115.58 万股的青岛海尔，如果这部分股票在2008 年一季度没有出售，公司2008 年一季度因此项投资的当期亏损为1044 万元（以2007 年底22.46 元的股价对应2008 年一季度末13.43 元股价测算，而2008 年4 月21 日，青岛海尔股价为10.09元），折合每股收益为不到3 分钱。我们对公司2008 年主业贡献的净利润增幅预计为40%左右，在股本未扩张的情况下主业贡献的EPS 为0.329 元，考虑到证券投资可能带来的损失，我们仍旧维持2008 年0.318 元的预测。我们对公司2009 年EPS 的预测相对保守，只给予了净利润15%左右的增幅，主要考虑到未来公司在安徽地区扩张的空间有待观察。

2008 年4 月21 日，公司收盘价为7.05 元，对应2007-2009 年EPS 的PE 分别为26.01倍、22.17 倍和19.26 倍。在2008 年EPS 基本构成为主营商业的情况下，公司目前估值水平已经有一定投资吸引力，我们调高公司投资评级从“中性”至“增持”，6 个月目标价为11.13 元（对应2008 年EPS 以35 倍PE）。