投资要点：
泸州老窖1 季度销售收入12.67 亿元，同比大幅增加86.2%，净利润7.3 亿，同比增长262%，每股收益达到0.59 元，尽管我们之前对公司1 季度的销售情况有了大胆的预测，但是公司的业绩仍然超出预期。同时，公司公告上年业绩增长150%-200%。

一季度国窖1573 销售大幅增长，一方面是去年的基数非常低，另一方面也是因为主要竞争对手五粮液控量给了公司较大的市场空间。泸州老窖特曲提价后销售顺畅。老窖特曲的价格回归正在进行中，已经成为公司的主要增长点之一。

销售毛利率上升超过预期。公司一季度销售毛利率达到68.7%，大幅上升10 个百分点，远远超出预期。分析原因一是国窖1573 销量大幅增长，高档产品销售比例增加；二是1573 和老窖特曲去年都经历了两次提价，销售毛利上升。公司在三月份销售的定制酒价格相当高，相当于普通1573 的14 倍，这些高档酒的推出在未来可能会进一步的推动公司的盈利能力，不过如此快的增长幅度仍让我们惊叹。
预售账款大幅下降44%，利润释放可能加快。公司1 季度预售账款3.66 亿元，同比大幅下降。不过从公司的历史数据看，预收账款仅2007 年1、2 季度异常的高，也许我们可以认为是公司2007 年利润确认比较少，从而使今年的增长速度异常的快。

关于所得税。公司1 季度报显示实际的所得税率是27%，去2007 年大幅下降了10.5个百分点，所得税的下降贡献0.09 元业绩。投资收益9566 万元，主要来自华西证券的投资收益。由于一季度股市低迷，投资收益低于预期，调低公司08 年投资收益。

预计泸州老窖2008 年销量继续大幅增加，调高08、09 年EPS 至1.77 元、2.28 元。维持“增持”评级。