投资要点：
08 年1 季度实现收入7.55 亿元，同比下降47%。主要因为06 年及以前采用完成合同法确认收入，从07 年起执行新会计准则以完工百分比法确认收入，导致06 年末在建项目在07 年1 季度按完工进度确认收入金额较大。本季度收入规模与07 年3-4 单季度相若，业务增长得以延续。

08 年1 季度毛利率为15.8%，高于上年同期的8.6%水平、亦高于07 年全年12.8%的水平，主要也是因为07 年1 季度调整确认收入成本方法所致，观察07 年剩余3个季度：实际业务运行已恢复到平均15.8%左右水平，08 年1 季度毛利率水平是业务正常反映，与07 年后三季度相若。

08 年1 季度三项费用率为7.9%，由于上述原因亦高于上年同期3.2%的水平，我们同样认为为剔除该类因素影响与07 年后3 个季度更有相比性，07 年后3 季度三项费用率平均为5.9%，实际上仍显示公司费用率在1 季度略有提升，其中营业费用率和管理费用率均提高到了4.0%。

受08 年1 季度应收账款下降影响，资产减值损失同比下降124%；08 年起执行25%企业所得税率，使得公司所得税率由07 年1 季度28%、07 年全年36%下降至本期26%。同时受益于07 年下半年业务高速增长至新水平在本期获得持续，本期实现净利润2761 万元，同比增长68%。

08 年1 季度净利润率由1.1%恢复至3.7%水平，与07 年3-4 单季度相若。08 年1季度毛利率、净利润、收入和净利润规模均有07 年3-4 季度相若，这是07 年下半年业务攀登上新台阶后的成功延续，我们同样假设这种延续会在08 年剩余时间获得延伸，并假设下半年好于上半年20%。预期08 上半年业绩同比增长66%，08 全年业绩增长39%，08-09 年EPS 分别为1.34元、1.77 元，目前股价对应PE 为27 倍、20 倍，估值水平与建筑行业、中小板企业相若。08 下半年业绩是否超越预期或受宏观调控影响仍待观察，基于大盘估值下降，下调目标价至42 元，谨慎增持。