08年1-2月医药制造业行业景气度表现突出，在12个下游消费品中位列第二。行业持续高景气度提示我们对医药行业仍可乐观。
　　
医药制造业中观数据：08年1-2月收入、税前利润分别为960亿、86亿，分别同比增长30%、51%。税前利润率同比明显上升，毛利率上升说明医药做为高毛利行业抵御通胀的能力。
　　
我们认为行业景气度高的原因主要是：医改带来市场的大扩容：医疗保障制度扩容＝基础扩容＋以杠杆拉动个人医药消费，政府和个人投入的比例大约是1:1.5。
　　
医改方案可能要奥运之后才能推出，但政府的实际投入在08年初就已经开始（比如新农合的人均支出从40元提高到80元），我们认为医改推出的时间点不会影响政府对行业的投入，因而不会影响我们对医药股的评价。
　　
考察02年－07年PE水平：医药行业相对全部A股平均溢价57.7%。目前医药行业08年PE为29倍，全部A股20倍，板块的相对估值在平均溢价水平附近波动。
　　
结论：从行业景气度看，EPS仍可乐观。所以从长期来看，医药行业是不错的选择。首先，医药不受宏观调控的影响、能抵御通胀；其次，行业本身有一个稳定的增长，医改还将带来外部增量（这个增量会持续到2010年）。
　　
本文对大小非、限售股、07年报进行了讨论。
　　
做好抗跌和阶段性反弹的两手准备，我们的建议是：增持成长性组合： 康缘药业、 恒瑞医药、 双鹭药业、 科华生物、 国药股份。适当配置低估值组合： 华东医药、 广州药业。