摘要

在银河证券三月份投资策略报告中，我们的测算表明，美国次贷引发的不确定性、我国经济增长与宏观调控的不确定性、以及限售股解禁带来的不确定性，促使市场风险补偿要求提高，市场估值中枢下移。

目前的市场运行印证了我们的判断。但是，经过前提的大幅度下跌后，市场高估值风险明显释放，最坏的时期已经过去。

三大不确定性正在向全面趋好的方向转变。次贷引发的金融市场危机已经缓解，国内经济增长正在恢复常态，货币政策运用空间已经不大，市场供应压力逐步舒缓；随着一季度经济运行数据的公布，以及宏观调控政策逐步明朗，市场投资信心有望逐步恢复，预计三大不确定因素将在6月份前后有清晰的预期。

受通货膨胀、人民币升值、海外经济放缓、资产注入进程变缓的影响，上市公司利润增速将下降，我们下调上市公司利润增速，但全年有望继续保持30%以上的净利增长速度。

A股市场系统风险已经释放，投资价值已经显现，市场环境已经全面回暖；

受三大不确性需要逐步明朗、市场信心需要逐步恢复、市场资金供求仍需逐步改变的影响，二季度以策略性交易机会为主，建议关注一季度业绩高速增长、以及超跌股反弹的机会，同时关注人民币升值(房地产、航空)、奥运会、新能源、三通、创投等主题性投资机会，并为下半年进行战略性布局。