好当家：优质稀缺海洋资源推动业绩持续增长

2008-04-18 16:10:35更新来源:国都证券作者:王明德徐昊附件下载

核心观点：
　　
公司主要从事海珍品养殖和冷冻食品加工，海参养殖已经成为公司的核心业务，06年海参利润已经占利润总额50%以上，预计07年海参利润贡献率将达60%以上。此次与中国水产科学研究院黄海水产研究所合作开发20万亩深海项目，主要为海参等海珍品养殖提供资源储备，稀缺水域资源获取后公司可持续增长能力显著提高。
　　
公司曾在07年10月取得苏山岛以南10万亩水域使用权，08年3月再次在该水域取得10万亩海域使用权，共计20万亩。03年以来海参需求持续增长，海参生长条件苛刻导致可用于海参养殖的水域资源有限，海参产量增长严重滞后于需求增长。新增的20万亩海域中可用于海参养殖的面积约9万亩，该片水域水下环境较好，非常适宜海参养殖。公司目前围堰海参养殖水域面积仅3.03万亩，07年海参产销量约1294吨，保守估计08年海参销量约1866吨，09年约2897吨，09年后新增水域达产后产量将会迅速提高。
　
公司新增的20万亩海域使用权费用平均仅7.5元/亩，使用权成本低于獐子岛的50元/亩和东方海洋的20-30元/亩。公司已经有自己的海参育苗基地，但仍需外购部分苗种，公司将继续与黄海所合作加强参苗培育以满足未来9万亩水域产能扩张的需求。公司计划08年投资0.5-1亿元，主要用于海底人工礁石投放和大型藻类种植，预计08年在20万亩水域将试验性投放少量海参大苗，09年可能开始大规模投放参苗。
　　
07年部分地区受天气影响，海参产量减产导致海参价格曾一度高达270元/公斤，08年初有所回落但仍维持在180元/公斤，预计未来海参需求仍然旺盛同时行业产能扩张缓慢，海参价格还有上行空间。公司目前海珍品养殖业务毛利率50%以上，对于毛利率较低的冷冻食品加工业务未来可能将其置换出去，公司将集中于海珍品养殖产业。
　　
预计公司08年EPS0.41元，09年EPS0.56元。20万亩稀缺海洋资源，已经成为公司业绩增长的核心竞争力，在20万亩水域养殖计划逐步明晰后，预计公司海珍品养殖产能将在09年后开始释放。公司还将进一步加强销售终端的控制，逐步做强“好当家”品牌。
　　
我们看好公司长期发展，给予公司首次投资评级：“短期—强烈推荐，长期—A”的评级。

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