柳钢股份:雪灾重创一季度业绩

2008-04-18 16:04:29更新来源:安信证券作者:赵志成附件下载

报告关键点：
　　
受雪灾影响，公司一季度业绩大幅下降，幅度超出我们的预期..收购集团的热轧资产仍是公司的投资看点，但存在不确定性..我们下调了公司的盈利预测和目标价报告摘要：
　　
柳钢股份公布2008年第一季度业绩。一季度公司实现营业收入65.47亿元，同比增长40.0%，主要原因是价格上涨所致，净利润6717万元，同比下降68.9%，每股收益0.047元。净利润大幅下降的主要原因是1－2月份南方地区的冰雪灾导致运输受阻，公司报告称9座高炉休风6座，产量降低，工序成本增大，规模效益降低。
　
公司受雪灾的影响超出了我们先前的预期。虽然考虑到今年年初我国南方地区遭受了罕见的冰雪灾害天气对当地钢铁企业的影响，但柳钢股份的一季度业绩受灾害天气影响的幅度远远超出了我们的预期，我们不得不重新梳理对公司业绩的判断，下调对公司的盈利预测。
　
公司坚持一贯的积极和激进的经营风格，一季度末公司资产负债率为66.48%，虽然公司称“仍在合理范围内”，但我们也有自己的理解。
　
公司的投资看点依然来自对集团公司热轧生产线的收购，但这一收购的时点和价格是不确定的，需要密切跟踪。
　　
我们调整了对公司的盈利预测，预计2008、2009、2010年每股收益分别为0.59、0.74、0.80元，动态市盈率分别为27.2、21.7、20.1倍，市净率分别为4.0、3.6、3.1倍，结合公司业绩的增长状况，在当前市场环境下，我们认为公司的估值略显的有些偏高，维持对公司“中性－B”的投资评级，下调公司目标价至13元。

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