信托业行业:历经曲折脱胎换骨

2008-04-17 17:03:03更新来源:国金证券作者:李翰附件下载

投资要点
　　
我们将金融业研究拓展到信托行业，是因为我们相信，随着已上市信托公司的重组整合以及新信托公司的上市，市场会逐步将投资视野拓展到信托业。我们本报告的目的一方面对比美国信托业发展的历史，指出我国信托业所处的发展阶段；另一方面我们提出信托行业和信托公司的投资要点。
　　
我国信托业的发展现状。经过多次清理整顿后，本源业务作为信托公司经营主业的地位得到确立。信托业发展的法律和监管环境日益成熟，以及本源业务赖以生存的经济社会基础也出现了改善，为我国信托业进入稳定发展期提供了条件；
　　
我国信托业所处的发展阶段。对比美国信托业的发展历史，我国信托业目前还处于发展的初期阶段。随着人均收入的大幅提高，金融市场的成熟和壮大，以及制约信托业的一些制度将趋于放松，我国信托规模在未来20年将以平均15%左右的速度增长；
　　
信托公司的盈利模式。新办法终结了信托公司过去以固有资产投资为主要收入来源的盈利模式，本源业务将成为信托公司最为重要的收入来源。由于本源业务具有的稳定性和成长性，信托本源业务将为信托公司提供一个长期稳定的盈利模式；
　　
我国信托公司的发展现状及成长机会。我国信托公司普遍存在实力较弱的现状，不过从行业内来看，强弱分化的格局已经开始显现。我们认为新办法推出后的2－3年，行业分化还将加速，经过重新定位和组合后，那些真正具有核心竞争力的信托公司将会脱颖而出，迅速做大做强。我们认为目前信托公司的发展机会在于两个方面：
　　
产品创新。过去的信托产品主要集中在贷款类产品上，收益较低且规模受到限制。未来证券投资类信托、私募股权信托、资产证券化信托和房地产信托等产品具有广阔的发展空间，勇于开拓创新的信托公司有望取得更快的发展；
　　
组织重构。组织重构是指信托公司通过股权结构的改变，实现与股东间业务上的联系和互动。我们认为银信整合和成为金融集团下的专业理财子公司，是信托公司取得业务突破的有效方式；
　　
信托行业投资策略。我们的投资策略是选择具有较强的产品创新能力，且股东背景为银行或金融控股集团的信托公司。目前两家上市的信托公司中，吸收合并中信信托后的安信信托具备产品创新能力强和背靠中信集团的优势，而引入民生银行成为大股东的陕国投，则有望在银信产品联结的过程中实现快速成长。

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