深天马A:08 下半年经营局面将趋于乐观

2008-04-15 16:41:39更新来源:国泰君安作者:魏兴耘附件下载

投资要点：
　
公司07年实现主营业务收入17.21亿元，同比增长13.9%；实现净利润9040万元，同比下降3.6%。全面摊薄后EPS为0.24元。虽然TFT和CSTN两项产品出货量同比大幅增长72.5%和59.0%，但由于部分产品毛利率下降，导致公司主营业务毛利率同比下降2个百分点。
　
分产品而言，液晶显示模块毛利率下降最为显著，由上年同期的16.73%降至本年度的14.47%。影响模块毛利率下降的因素主要有两个方面：（1）
　　
TFT面板资源紧张导致拿货平均价格上升15-20%，挤占了该产品毛利水平；（2）TFT销售收入大幅增加67.8%，在整体销售收入中的比重由上年同期的26.4%上升至本年度的38.9%。公司另一项业务液晶显示屏收入有所收缩，毛利率则稳中有升，由上年同期24.46%提升至本年度的26.10%。导致显示屏毛利率提高的因素有两个方面：（1）包括车机在内的高端产品占比提高；（2）公司显示屏产品主要以黑白屏为主，而市场黑白屏供给有限，行业几乎没有新的投资计划，使得产品价格较为稳定。
　　
公司08年度经营状况与上海4.5代线达产时间与车机车间的建设进度密切相关。上海4.5代线预计4月份量产，6-7月份达产。目前接单主要集中在7寸数码像框屏。而深天马集中供应的3.5寸以下屏预计要在5-6月份开发出来。公司正在建设的车机车间预计8月份量产，09年才能产生利润贡献。
　
1季销售收入与净利润同比增幅分别下降2.25%和41.92%。作为传统淡季，再加上处理存货以及上海天马亏损，公司1Q业绩表现不佳。我们预期随着旺季来临，以及上海天马4.5代线的达产，业绩将逐渐转好。
　　
我们预期公司2008、2009年销售收入分别为22.99亿、30.58亿；净利润分别为1.07亿、1.61亿；EPS分别为0.28元、0.42元。维持谨慎增持评级。并认为新的投资机会将在下半年显现。

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